医药生物行业冠脉支架集采专题报告：冠脉支架国采启动，成长空间依然可观

1.冠脉支架成高值耗材首推集采品种，短期负面影响未落地： 2019年7月31日国务院出台高值耗材集采纲领性文件《治理高值医用耗材改革方案》拉开了高值耗材集采序幕，各省单独或者通过联盟形式开展耗材集采试点，各地耗材集采主要涉及人工晶体、冠脉支架、扩张球囊、人工关节、脊柱植入、心脏起搏器等。2020年10月底，国家高值医用耗材联合采购办公室发布冠脉支架集中带量采购文件，短期来说，即将落地的集采政策文件已经对医院的手术室造成影响，冠脉手术将受到器材利润压缩的影响，另外，作为市场估值重要参考的中标价格尚未落地。

2. 冠脉支架国内市场成长空间大，非集采市场规模同样不容小视： PCI手术是目前治疗冠心病主流手段，2009年到2019年，我国冠心病介入治疗快速发展，每年的病例数从23万例发展到超过100万例，年增长速度10%～25%。非集采市场规模同样不容小视，估计2021年集采量实际占2019年整体消费量大约60%-70%。目前，每台手术支架使用数量约1.5枚，预计2024年全国平均百万人口PCI病例数1500-1800例，我们估算全国PCI病例数在2024年将位于213万至256万之间，预计2024年全国冠脉支架使用量约为370万个。

3.高值耗材的国产替代逻辑依然存在：现阶段，我国企业除了超声聚焦等少数技术处于国际领先水平外，在高科技产品方面，总体水平与国外先进水平的差距比较大，虽然国产冠脉支架整体占比超过70%，但国内龙头在产品线、创新能力还有较大提升空间。

4. 关注对高值耗材集采政策“免疫”赛道：非疾病诊疗项目使用的医用耗材不属于医保基金报销范围，高值耗材中的口腔、眼科视力矫正等大部分耗材不属于医保报销范围，因此具有较高集采政策免疫安全属性，另外医疗器械中占比最大的医疗设备、以及IVD（体外诊断）也未纳入国家层面集中采购的范围，安全属性比较高，近年来以上细分行业赛道增速长期保持在20%左右，我们十分看好其未来市场前景。

投资策略:鉴于国家首推集采品种冠脉支架结果尚未出炉，政策对市场短期负面影响还需要观察，高值耗材国产替代逻辑仍然存在，未来高值耗材市场空间大，强者恒强，行业集中度不断提高，同时，我们可以关注对高值耗材集采政策“免疫”赛道。重点关注迈瑞医疗、欧普康视、安图生物、新产业、迈克生物、乐普医疗、大博医疗、健帆生物、爱朋医疗等。

风险提示：集采降价幅度超预期；国产替代进度不及预期；涉及集采相关公司未中标风险。