华兰生物：流感疫苗放量，Q3营收实现高增速

事件：2020年10月30日，公司发布2020年三季报：报告期内实现营业收入30.73亿元，同比增长16.46%，归母净利润为9.64亿元，同比增长0.04%，扣非归母净利润8.75亿元，同比降低1.89%。

国元观点：Q3季度营收实现高增速，疫苗销售费用拖累利润2020Q3单季度，公司实现营收16.86亿，同比增长36.45%，由于疫情下流感疫苗需求的大幅增长，公司营收实现高速增长。Q3季度销售毛利率达74.62%（+11.49pct），毛利率的升高主要系流感疫苗的营收占比增长所致。

公司Q3季度实现归母净利润4.52亿，同比下滑0.96%，净利润未能与营收同步增长主要系公司Q3季度的销售费用大幅上升，公司Q3季度销售费用达4.82亿，销售费用率达28.57%，同比增长12.95pct，Q3季度销售费用率的上升主要系疫苗的销售推广咨询费增加所致。

流感疫苗放量显著，Q4季度有望维持高增长Q3季度公司流感疫苗合计批签发1043.17万剂（+363.08%）。其中4价流感疫苗批签发867.16万（+92.04%）；3价流感疫苗累计批签发176.01万（-13.45%）。随着海外第二轮新冠疫情的爆发，面对新冠+流感双重挑战，重点人群的流感疫苗接种尤为重要，国务院新制定的全国流感防控工作方案指出，各地要降低重点人群疫苗接种费用，鼓励在学校、幼儿园开展集中接种，提高儿童接种率。公司流感疫苗批签量有望在Q4季度维持高增长。

血制品批签量稳健增长，部分产品增幅可观根据国元血制品批签发数据库，公司2020Q1-3累计实现血制品标化批签发527.95万瓶（+12.30%），其中人血白蛋白185.17万（+9.62%）、静丙89.35万（-2.66%）、狂免64.41万（+27.78%）、破免85.52万（+18.05%）、乙免17.12万（+77.95%）、PCC41.01万（+71.75%）、八因子41.01万（-0.18%），公司血制品整体批签量稳健增长，部分产品增幅可观。

投资建议与盈利预测公司血制品板块的稳健增长，同时流感疫苗的需求提高，贡献业绩增长的确定性强，考虑疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入43.91/50.11/55.70亿元，归母净利润14.002/17.11/19.93亿元，对应每股收益为0.77（-0.11）/0.94（-0.08）/1.09（-0.07）元/股，对应当前股价PE分别为67/55/47倍，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示采浆不及预期，疫情影响，产品质量安全风险。