家电行业动态分析：Q3基金重仓家电比例基本持平，个股持仓继续分化

主动偏股型基金重仓家电比例环比基本持平： 我们以安信家电板块分类为 依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。 2020Q3基金重仓股票中，家电 持股和超配比例环比基本持平， 个股间的差异较大。重仓美的集团、 海尔智 家的比例环比提升较多； 另一方面，由于格力电器仍处于渠道改革期， Q3重 仓格力电器的比例环比进一步下降。

分家电子板块来看： 增配情况：白电、小家电占家电板块重仓持股比例环 比分别+3.6pct、 +2.6pct。基金重仓白电情况分化，美的集团、海尔智家占家 电板块重仓比例环比分别+9.3pct、 +5.4pct，格力电器环比-0.5pct。小家电板 块中， 安克创新、 石头科技、新宝股份占家电板块重仓比例环比分别+1.0pct （8月新股上市） 、 +1.8pct、 0.9pct，苏泊尔、小熊电器环比-1.2pct、 -0.6pct。 减配情况：家电上游占家电板块重仓持股比例环比-5.0pct，其中和而泰占家 电板块重仓比例环比+0.9pct，三花智控环比-5.9pct。照明（-0.6pct）、厨卫 （-0.5pct）、黑电（-0.1pct）占家电板块重仓持股比例环比略有下降。

白电龙头仓位有所分化： 基金对白电龙头的重仓持股比例 Q3继续呈现分 化态势。 Q3重仓美的集团、海尔智家的基金个数环比提升，重仓格力的基金 个数环比下降。可能因为： 1）美的治理优势突出，当期经营取得良好的效果。 2）格力进入渠道改革期， 财务表现落后主要竞争对手。 3） 海尔空冰洗 Q3内外销出货态势良好，强调降费提效， 盈利能力上行，业绩弹性较大。 值得 留意的是， 海容冷链继 Q2成为基金重仓的对象后， Q3获得更多基金的青睐 （参见深度报告《如何理解海容冷链的成长性？》）。

厨电板块中集成灶获增持： Q3重仓持股老板电器、华帝股份的基金个数环 比有所减少， 浙江美大获基金青睐， 主要因为： 1）集成灶行业渗透率上升（详 见行业深度《Q3需求改善，龙头表现可期——家电三季报前瞻与后期展望》）。 2）美大积极开展营销活动，取得成效。

厨房小家电分化： Q3基金重仓新宝股份、九阳股份的市值占家电板块比重 环比提升， 重仓苏泊尔、 小熊电器的的市值占家电板块比重环比下降，可能 因为疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，预计行业景气度将有所回落， 市场更加关注个股经营层面的潜在预期差和长期投资价值。

扫地机器人板块获增持： Q3重仓石头科技、科沃斯的市值占家电板块比重 环比明显提升（石头+1.8pct，科沃斯+0.1pct）。主要因为： 1）国内扫地机器 人行业景气度提升。 2）海外疫情常态化后，海外扫地机器人行业呈复苏态势。

整机厂获增持，面板厂获减持： 兆驰股份、海信视像获增持， TCL 科技获 减持。可能因为： 1） 黑电整机出口代工及自主品牌外销均受海外疫情催化。 2） TCL 科技 Q2涨幅较大（Q2季度涨跌幅 48%），有所回调。

投资建议： 2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。 我们建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、 国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、 地产后周期（老板电器、浙江美 大、华帝股份）、 需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新 宝股份、苏泊尔）。

风险提示： 公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在 偏差。