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恒林股份:Q3业绩亮眼,需求高景气&跨境电商布局迎收获

来源:东北证券 作者:唐凯,钟天皓 2020-11-03 00:00:00
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事件: 公司发布 2020年三季报, 前三季度实现营收 32.26亿元,同比 增长 65.24%;实现归母净利润 3.02亿元,同比增加 38.43%;实现扣 非后归母净利润 2.78亿元,同比增长 61.94%。 Q3实现营收 14.38亿 元,同比增加 87.06%;实现归母净利润 1.46亿元,同比增加 57.51%, 扣非后实现净利润 1.36亿元,同比增长 63.82%。

点评: 业绩符合预期,海外居家办公需求持续爆发带动增长。①从收入端看, Q3营收在同比维持高增长的情况下,环比亦实现增长 24%,分拆看, 办公椅和跨境电商业务继续高增,沙发订单三季度显著提升。 ②从盈 利能力看, 受原材料价格上行&人民币升值, Q3毛利率环比减少 2.79pct 至 30.89%,同时, Q3单季度财务费用较 Q2增加 0.37亿元至 0.35亿元(预计主要为汇兑损失),但公司 Q3净利率仅同比小幅减少 0.77pct 至 10.12%,且经营活动现金流同比增长 164.9%至 2.6亿元, 这 表明了公司跨境电商业务较强的净利率水平及回款能力。 ③Q3在建工 程较 Q2增加 2.8亿至 3.1亿元, 公司继续加大跨境电商仓储建设,奠 定长期竞争力。

海外需求高景气,跨境电商迎收获期,办公环境解决方案打开长期成 长空间。 短期来看, 海外疫情带动办公家具需求爆发(行业层面看, 七/八/九月办公椅出口金额同比分别增长 67.0%/74.0%/69.8%)。中长期 看, 流量红利带动跨境电商 OBM 模式进入爆发期,后续增加销售品 类&开拓欧洲市场,亦将带动该业务持续高成长;同时, 公司收购瑞 士办公行业龙头企业 Lista Office(在瑞士市占率达 25%), 切入国内 办公环境解决方案市场,实全品类布局,成长潜力突出。 盈利预测与估值: 上调盈利预测, 考虑风险偏好下调目标价, 预计 2020-2022年 EPS 分别为 3.96、 5.44、 6.65元,对应 PE 分别为 17.32X、 12.62X、 10.32X。维持“买入”评级。

风险提示: 原材料成本波动,中美贸易摩擦,跨境电商不及预期。





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