海格通信:无线通信、北斗导航持续景气

公司前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31亿元，同比增长6.30%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长36.14%。单季度看，Q3营业收入9.99亿元，同比增长14.81%；归母净利润1.17亿元，同比增长32.74%；扣非归母净利润8679万元，同比增长198.05%。毛利率为38.64%，环比上升2.77pct。

军工市场持续景气，公司接连签订大额合同。2020年是十三五计划的收官之年，国防建设将完成基本实现机械化、信息化建设取得重大进展的目标，军工市场保持景气。公司受益于整体行业需求旺盛，目前已披露与特殊机构签订无线通信、北斗导航产品及配套设备合同总金额达14.91亿元，已达到去年披露的全年总金额的87%。

北斗三号开通，军民品齐发力。7月31日，北斗三号卫星导航系统正式开通，关键指标显著提升，军品市场迎来更新换代需求，民品应用市场快速拓展。公司具有全产业链研发及服务能力，首发支持北斗三号系统的基带+射频全芯片解决方案，上半年北斗导航业务营业收同比增长27.30%。

各项费用控制成效明显。公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.75%、6.05%和-0.08%，其中销售费用率同比下降0.68个百分点；管理费用率同比下降1.26个百分点。公司在保证市场拓展、企业发展的同时，通过提升管理水平，有效降低各项费用率。

盈利预测：预计公司2020~2022年营业收入为52.84、62.18、74.73亿元，归母净利润为6.11、7.57、9.68亿元，EPS0.27、0.33、0.42元，对应当前股价PE为42.03、33.92、26.55倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：系统性风险，军工订单确认节奏不及预期，卫星导航市场拓展不及预期。