宝信软件：投资源、扩版图，钢铁信息化打开营收空间

公司运营状况良好，经营现金流入大幅增加。 公司 Q3单季度营收 22.90亿 元，同比增长 34.46%，归母净利润 3.09亿元，同比增长 44.05%。业绩高 增主要受益于软件开发及工程服务收入增加、 云之宝 IDC 四期项目上架机柜 数量增加。此外，根据新收入确认准则，公司今年软件开发及工程服务业务 部分收入确认从完工进度百分比法改为在客户项目验收时点确认项目整体收 入。 经营现金流入 14亿，同比增长 60%，体现公司强营运资金管理能力。 上海 IDC 能力复制全国核心城市， 软件业务确定性强，未来营收逐渐放 量。 公司在上海罗泾云之宝项目不断扩张增资扩张， 并持续在南京、太仓扩 大版图， 相关公告规划新增机柜 17500个。

公司深耕钢铁行业信息化， MES 软件在国内钢铁行业的市占率超过 50%，行业地位稳固，且向交通、 化工、金融等其他行业拓展。公司关联交易收入比重从前五年 40%左右下降 到近期 25%以下， 未来双主业有望打开营收空间，增加盈利与现金流。 下游需求高景气、 智能制造产业升级，公司 IDC+钢铁信息化双轮驱动未来 增长。 IDC 是云计算、数字化转型的基石， 相较美国，中国 IDC 仍处于快速 增长阶段， 预计未来三年维持约 30%复合增速。 一线城市 IDC 政策趋紧， 公司背靠大股东宝钢股份在上海具备土地、水电等资源优势，将长期受益； 随着内部并购整合、 钢铁信息化市场体量增加，公司作为国内钢铁行业信息 化龙头， 开拓工业软件、智能制造领域， 软件开发收入将持续增长。 我们预 计公司未来三年 IDC 业务 CAGR 约 30%，软件业务 CAGR 约 25%。

盈利调整与投资建议 我们持续看好公司 IDC 和钢铁信息化业务发展前景，维持上期盈利预测， 预 计 20-22年公司营业收入 86.42/105.95/129.96亿元，归母净利润为 13.9/17.96/22.38亿元，维持“买入”评级。 风险提示 互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。