昊海生科2020年三季报点评：疫情影响减弱，Q3业绩修复向好

疫情消散，Q3单季度业绩修复向好分业务板块来看，前三季度眼科、骨科、整形美容与创面护理和防粘连及止血四大板块分别实现营收 3.82亿元（-23.89%）、2.25亿元（-11.13%）、1.53亿元（-32.18%）和 1.19亿元（-14.48%）；分季度来看，Q1、Q2和Q3分别实现收入 1.52亿元（-50.79%）、3.42亿元（-27.56%）和 3.96亿元（+10.19%），眼科、医美、骨科和防粘连及止血板块分别实现 10.05%、8.11%、14.45%和 16.60%的收入增速，所有板块恢复增长，Q3单季度公司实现归母净利润 0.85亿元，同比增长 24.30%。随着疫情的消散，医院门诊的开放，公司三季度收入端和归母净利润端同步实现正增长，业绩正在稳步修复中。同时，公司人工晶状体带量采购中标顺利，在云南省中标 5个，陕西牵头的跨地区省际联盟中标 6个产品，有望进一步提高在相关地区的市占率。

费用端环比改善明显，经营效率逐渐提升公司前三季度销售费用率为 50.90%，相比 H1下降 9.78pct，管理费用率17.86%，相比 H1下降 1.92pct，研发费用率 9.43%，相比 H1下降 1.98pct，净利率为 12.63%，相比 H1提升 7.08pct，经营性现金流净额为 1.10亿元，相比 H1提升 168.29%，改善明显，经营效率正在提升中。

投资建议与盈利预测公司正在全面布局眼科黄金赛道，市场空间广阔。我们预计公司 20-22年营业收入为 12.95亿元、17.36亿元和 21.75亿元，归母净利润为 2.52亿元、3.94亿元和 4.77亿元，EPS 分别为 1.42、2.21、2.68元/股，对应 PE为 77/49/40，维持“持有”评级。

风险提示医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期