海康威视：现金流大幅改善，汇兑影响业绩增速

汇兑影响业绩增速。公司前三季度实现营收420.21亿元，同比增长5.48%；净利润84.38亿元，同比增长5.13%；其中第三季度单季度实现收入177.5亿，同比增长11.5%；实现归母净利润38.1亿，同比增长0.12%，主要由于三季度人民币大幅升值造成汇兑损失，影响公司业绩增速，剔除该因素影响前三季度利润增速预计超过10%。

经营净现金流大幅改善。公司第三季度实现54.6亿经营净现金流，去年同期仅为5.6亿，同比增长883.95%；公司前三季度实现55.3亿经营净现金流，去年同期仅为1.24亿，体现公司进一步加强销售回款与经营风险管理的显著成效。

AI赋能企业数字化转型，EBG成为主要增长极。公司企事业事业群收入保持相对较高增速，公司AI产品已经进入成熟放量期，推动企事业数字化转型的需求显现，已经成为公司收入增长主要驱动力。此外创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务进一步丰富公司企业级服务的产品服务范围。

投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点，此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破，预计2020-2021年EPS分别为1.58元、1.83元，维持买入-A评级。

风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。