产品结构优化盈利超预期，单三季度净利润倍增 2020年 Q3公司实现营收 3.20亿元，同比转正至 3.67%，归母净利润 为 0.94亿元（同比+36.42%）。 Q1归母净利润 0.15亿元（ -8.89%）， Q2为 0.36亿元（ +8.01%）， Q3该数据为 0.43亿元（ +124%），环比 业绩大幅改善。 2020Q3公司销售毛利率为 47.06%（同比+7.85pct）， 净利率为 29.35%（同比+7.05pct），一方面公司高毛利的成型分子筛占 比持续上升，另一方面上半年原材料价格低位。公司资产负债率从 2017年的 88%下降 18.6%，经营活动现金流净额为同比大增 182%。
医疗保健用氧需求增加， 家用制氧分子筛营收增 219% 2020Q3公司制氧系列产品销售 1.79亿元，营收占比从 2017年的 31% 上升至目前的 56%，其中家用制氧分子筛营收 9860万元，同比增长 219%，其中仅单三季度营收就基本实现翻倍。制氢系列分子筛销售收 入 4073万元，营收占比大幅提升至 13%。
分子筛募投项目稳步进展， 上市后募投项目包括 12000吨分子筛原粉、 5000吨成型分子筛、 3000吨活化粉、 4500吨富氧分子筛和 5000吨活性氧化铝， 2020年 5月公 司募投项目中“年产富氧分子筛 4,500吨项目” 已建成投产。 分子筛市场空间巨大，医疗市场需求增速强劲 根据公司公告数据， 2018年全球分子筛市场为 14.97亿美元，预计 2023年将达到 20.10亿美元，复合增速 6.08%。
全球分子筛产品共有 248种， 其中 20种产品实现了工业化应用，公司只生产了 A 和 X 型两种，未来 发展空间巨大。对公司来讲，业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院 增加和家用制氧需求增加， 公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方 向发展， 长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。 投资建议： 看好公司业绩释放，上调给予“买入”评级 基于公司业绩、产品优化和产能扩张，我们上调了盈利预测，预计公司 20~22年营收 4.63/5.72/8.68亿，归母净利润 1.28/1.48/2.13亿， EPS 为 2.22/2.55/3.68，对应 2020年 PE 为 36， 上调给予“买入”评级。
风险提示： 项目建设不及预期；医疗行业需求增长不及预期
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