建材行业2020年1~9月行业数据点评：基建支撑水泥需求，玻璃价格延续涨势

基建投资增速转正，社融维持强劲势头2020年 1-9月全国固定资产投资累计为 43.65万亿元，累计同比增长 0.8%，2020年前三季度增速实现由负转正。其中 9月单月固定资产投资同比下降4.8%，降幅较 8月单月扩大 0.7个百分点；基建投资 1-9月同比增长 0.2%，累计增速同样实现年内首次转正。2020年 1-9月，我国新增专项债规模总计3.365万亿元，占全年新增额度的 89.7%，各地发行新增地方政府债券 4.30万亿元，完成已下达债务限额的 95.0%。2020Q4上半年新增重大投资项目将进入密集开工期，顺周期建材的投资机会依然是值得关注的主线之一。

地产投资韧性十足，新开工和销售出现回落2020年 1-9月，地产开发投资累计为 10.35万亿元，累计同比增长 5.6%，比 1-8月增幅扩大 1.0个百分点。其中 9月单月同比增幅 12.0%，保持较强韧性。9月房屋新开工面积同比下降 1.9%，回落较为明显；同时 9月商品房销售面积同比增速为 7.3%，出现边际收窄。我们认为“三道红线”以及销售回落对房企资金端造成了一定压力。9月房屋竣工面积同比下降 17.7%，降幅放宽 7.8个百分点。由于 2020Q3地产销售旺盛及疫情影响基本消除，我们仍然看好 2020Q4竣工旺季对相关消费类建材需求的拉动。

9月份水泥量价齐升，华东市场领涨2020年 1-9月，全国水泥产量累计为 16.76亿吨，同比下降 1.1%，累计降幅继续收窄。其中 9月单月产量 2.33亿吨，同比增长 6.4%，环比增长 3.8%。

9月份水泥传统旺季正式开启，全国水泥磨机开工负荷均值 66.82%，相比 8月上升 6.37个百分点；熟料库容比均值 56.75%，环比下降 4.10个百分点。

我们认为秋冬季节多地环保限产或错峰停窑会带来供给端进一步改善；

2020Q4起基建项目的开工高峰将带动水泥量价迎来年内高点，同时从 2020年融资端和立项的刺激力度来看，对 2021H1基建对水泥需求的显著催化也具备较大确定性，四季度可提前布局区域水泥龙头。

玻璃景气度上行基调延续，价格上涨明显2020年 1-9月，全国平板玻璃产量累计为 69952万重箱，同比增长 0.4%，其中 9月单月产量 8123万重箱，同比增长 1.6%，持续 8月份的高景气。从价格来看，全国整体浮法玻璃价格延续强势反弹，9月份加权平均价 1869.6元/吨，较上月上涨 115.78元/吨，环比涨幅 6.19%，同比涨幅 20.86%。供应端：经过 6-8月份产线集中投放后，9-10月份点火产能出现断档期，9月产线变化较小。9月国内浮法玻璃市场正处于去社库阶段，浮法厂出货减缓较明显，但库存仍处于偏低位水平。预计 10月刚需支撑下，延续行业高景气度，同时 11-12月下游赶工使得需求集中释放。我们认为竣工缺口修复仍是具备确定性的逻辑，2020Q4玻璃景气度有望超越 2019年同期。此外从成本端来看，Q3纯碱价格回升，但低价库存仍可支撑龙头企业下半年成本低于 2019年同期，叠加燃料价格目前仍然低位运行，总体来看玻璃成本下行明显，龙头企业下半年仍将保持较大盈利弹性。

投资建议水泥板块，推荐华东、华南地区龙头海螺水泥、塔牌集团，建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥，西北地区标的祁连山、宁夏建材；

玻璃板块，推荐浮法龙头旗滨集团，建议关注显著受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特。

减水剂板块，持续推荐基建业务占比高的行业龙头苏博特。

风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。