盈利预测及估值
百年国货龙头上海家化，在悠久的历史进程中沉淀文化底蕴、夯实研发壁垒并塑造极具代表性的国货形象，又在渠道加速变革的今天直面痛点、锐意进取。新任CEO 潘秋生及管理团队经过数月磨合，新战略逐步落地，品牌创新+渠道经济初见成效。虽上半年业绩承压，但CS、百货等渠道正有序恢复，化妆品行业最艰难的时光已经过去。我们上调2022年盈利预测，预计2020-2022年公司EPS 为0.67、0.80、1.06元/股（原为0.98元/股），同比增长-20%、20%、32%，对应 PE 为62、52、39倍，维持增持评级。
风险提示
1）打造明星单品进展未达预期； 2）渠道转型的风险，线下增速放缓、线上流量及营销方式迭代过快； 3）高端外资品牌及本土新锐品牌带来的竞争加剧等。
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