华润微：功率IDM国内领军者，第三代半导体打开成长空间

报告亮点本篇报告主要探讨：1、公司的核心竞争优势；2、公司中短期四个增长驱动力；3、公司新产线和新产品的布局。

公司核心投资逻辑11、产品++制造齐头并进：国内功率IDM龙头，功率器件第一，晶圆制造第三。产品端主要包括MOSFET、IGBT、SBD和功率IC（各系列电源管理芯片），制造端包括现有3条6寸线，2条8寸线，并募资进行MEMS/功率8寸线建设与升级、与重庆合作发展12寸线。公司依靠自己的晶圆厂和齐全的功率产品线，，不断提升产品收入占比，并进行内部产品结构升级（拓展至至IIGBT、SSIC）功率器件等），提高盈利能力的同时，能积极抓住功率半导体行业内部变化与机遇，核心竞争力突出。

22、TMOSFET短期高景气、长期空间大：公司功率器件目前以MOSFET为主（国内22000亿空间市占率8.7%，内资第一），今年二季度以来，疫情造成笔电和PC需求旺盛+海外同业产能受限物流受阻，公司主力产品PMIC、MOSFET等所在的8寸晶圆价格持续上涨，华润微借助代工++自有产品模式，可最大化受益这一波功率半导体景气上行周期。

33、第三代半导体SIC前瞻布局，打开远期成长空间：公司有成熟晶圆制造产线，发展宽禁带有先发优势：目前华润微拥有国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线并正式量产650V/1200VSIC二极管产品，并将在2021年推出SICMOS，在第三代半导体领域，公司从产品、技术到制造全产业链布局，长期将充分受益第三代半导体10倍以上行业增长红利。

投资建议华润微是国内功率IDM龙头，将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。预计公司2020/2021/2022年营业收入为67.4亿/76.3亿/85.9亿；归母净利润为9.8亿/10.9亿/12.9亿，对应当前680亿市值69X/62X/52X。考虑其行业地位领先、短期景气度高、长期发展空间大以及受贸易摩擦影响较小，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示功率半导体下游需求不及预期；新产品研发不及预期；宏观经济下行。