轻工制造行业周报：家居板块切换进行时，继续推荐定制家居布局机会

核心组合：索菲亚、欧派家居、太阳纸业、中顺洁柔、晨光文具、思摩尔国际

1、 定制家居推荐标的：索菲亚、欧派家居；受益标的：志邦家居、金牌厨柜

2、 软体家居受益标的：顾家家居、敏华控股

3、 新型烟草组合：思摩尔国际

4、 文化纸企稳组合：太阳纸业

5、 必选消费组合：中顺洁柔、晨光文具（文中“本周”指2020.8.10—8.14，“上周”指2020.8.3—8.7。） 2020年7月社零数据恢复不及预期，家具零售额累计降幅继续收窄1）2020年1-7月家具类零售额累计同比下降9.9%，降幅环比收窄1.5pct。地产销售数据亮眼，商品房住宅销售面积当月同比增长9.9%，涨幅环比扩大5.8pct；

2020年1-7月房屋住宅竣工面积累计同比下降10.2%，降幅相较1-6月扩大0.4pct。

竣工数据短期波动性较大，我们仍继续看好2020年竣工回暖的大趋势不变。

2）必选消费品类当月同比增速环比有所回落，其中日用品类景气度相对较高。

2020年7月，日用品类零售额当月同比增加6.9%，增速环比下降10.0pct。2020年7月，文化办公用品类零售额当月同比增加0.5%，增速环比下降7.6pct。

持续提示定制家居板块布局时点已至，“两步走”战略把握较长复苏周期前期由于疫情对中报业绩的预期压制，定制家居行业涨幅相对落后。但从志邦家居及本周披露的欧派家居等中报业绩看，2020Q2经营情况均明显改善。考虑到2020H2前期订单交付及竣工回暖预期和2020H1低业绩基数，我们预计定制家居有望迎来较长的业绩环比改善时期，建议以“两步走”战略把握该轮复苏周期。

1）抓住二线复苏弹性：由于二线品牌布局工程渠道更积极，因此预计短期内修复弹性更大。同时由于二线品牌门店多位于中小城市，受疫情影响相对较小，且在衣柜等品类扩展上基数低、空间大。受益标的：志邦家居、皮阿诺、金牌厨柜。

2）把握龙头布局时机：我们继续看好定制家居龙头竞争格局正在边际改善。线上、工程、整装等渠道的兴起，将放大龙头企业在品牌力、产品力上的优势。从反转弹性角度，继续推荐索菲亚；从行业龙头长期成长角度，继续推荐欧派家居。

关注景气度提升的细分行业，推荐思摩尔国际、太阳纸业、晨光文具1）推荐新型烟草龙头思摩尔国际：本周，我们发布深度报告《思摩尔国际和申洲国际对比研究：再探核心价值》。我们继续看好思摩尔在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒，有望和深度绑定的优质客户共享新型烟草快速发展的红利。

2）关注受益文化纸涨价的太阳纸业：造纸行业处于修复回暖的上行期。公司林浆纸一体化项目稳步推进，产能释放+原材料自给率提升+品类拓展的逻辑不变。

3）推荐文具行业龙头晨光文具：公司传统业务在线下渠道优势基础上，有望在2020年实现线上渠道的突破。此外，晨光科力普全年有望延续较快增长，盈利能力仍有一定提升空间。九木杂物社全年新开店受疫情影响有限，建议长期关注。

风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。