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正邦科技公司信息更新报告:出栏量有望加速释放,养殖巨头即将迎来黄金成长期

来源:开源证券 作者:陈雪丽 2020-09-01 00:00:00
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出栏量有望加速释放,养殖巨头即将迎来黄金成长期,维持“买入”评级。

正邦科技发布2020年半年报:报告期内公司实现营业收入165.51亿元,同比增长45.48%;归母净利润24.17亿元,同比增长979.24%;单Q2为15.12亿元,同比增长985.12%。2020H1毛利率26.85%,其中饲料业务毛利率10.40%(同比-0.08pct),养殖业务毛利率35.72%(同比+33.52pct)。销售费用率1.66%(同比-1.94pct),管理费用率5.90%(同比+2.89pct),主要系公司规模扩大,薪酬增加所致,研发费用率0.96%(同比-0.41pct),财务费用率2.10%(同比+0.34pct)。考虑到公司养殖业务数据符合预期,我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为108/119/87亿元,对应EPS为4.32/4.74/3.46元,当前股价对应PE为6/5/7倍,维持“买入”评级。

养殖业务有望于2020H2进入利润高速释放期。

2020H1养殖业务收入107.12亿元,同比增长137.26%,共出栏生猪272.54万头,同比减少11.90%,其中商品猪235.48万头,仔猪37.06万头。完全成本开始下降,Q2商品猪完全成本下降至26.3元/公斤,其中自产仔猪育肥完全成本22.2元/公斤。种猪存栏快速扩张,2020年6月底生产性生物资产账面余额64.6亿元,相比2020年3月底增长24%,相比2019年底增长27%;同时公司加快淘汰低产种猪,优化种群质量,考虑到公司种猪群数量充足及生物安全防控体系优秀,预计2020全年生猪出栏有望达到900-1100万头,同时随着生猪出栏量于Q3快速释放也将带来养殖成本进一步摊薄。

猪用饲料受益于存栏恢复即将迎来拐点。

2020H1饲料业务收入56.14亿元,同比减少6.27%,其中猪饲料35.96亿元,同比减少12.99%。未来随着行业生猪存栏的恢复猪饲料有望迎来拐点。

风险提示:猪价景气度不及预期、养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期。





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