锐科激光：上半年业绩整体承压，压力最大时期已过

公司发布2020年半年报，实现营收7.09亿元、同比-29.91%；归母净利润0.67亿元、同比-69.33%。

报告要点：

一季度业绩拖累上半年表现，二季度受益中国市场复苏订单饱满。

由于公司位于武汉，受到新冠肺炎疫情冲击较大，2020Q1处于停工停产状态，从3月底开始复工复产，2020Q1营收同比下跌66.05%，2020Q2收入有所复苏同比下跌仅6.42%，但受一季度拖累上半年营收仍出现较大下滑。由于收入下滑但日常运行成本和人工成本仍需支付，公司利润端也出现较大滑坡，与海外激光器巨头IPG 上半年同比下滑、Q2环比改善的业绩表现较为接近。公司二季度连续光纤激光器订单量达6000台以上，订单饱满；

截至630，公司存货中在产品2.79亿元，较2019年底增加125%。我们认为，公司当前产能供不应求、有望持续到下半年，业绩复苏确定性较强。

疫情之下竞争激烈，行业或处出清时期。

根据IPG 公开电话会议信息，中国一季度1kW 和2kW 激光器价格下降了15%-20%，并且将在一季度的基础上继续降价。疫情之下国内市场竞争更加激烈，当前激光器行业处于“最动荡的时期”，公司2020年上半年连续光纤激光器毛利率25.6%，同比下滑9.1个百分点，短期盈利能力承压状态，但我们认为当前时期行业内中小型企业较难生存，行业处于出清时期集中度有望快速提升，有望巩固公司龙头地位。

向超高功率进军速度不减，产品销售增长态势迅猛。

随着公司技术的不断突破，目前公司在价值量、利润率最高的超高功率段（≥6kW）连续光纤激光器性能上已与海外巨头IPG 较为接近，产品性价比较高出货量大幅上升，2019年3.3kW 和6kW 光纤激光器销售金额同比大幅增长40.33%与136.14%，12kW 光纤激光器也大规模销售。2020年上半年在疫情影响之下6kW 以上光纤激光器销售数量同比大幅增长100.4%，不改向超高功率进军步伐，高价值量、高利润率的超高功率段产品有望帮助推动公司业绩复苏。

投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为3.1/4.2/5.6亿元，对应当前PE 分别为69/50/38倍。综合考虑当前行业发展情况与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。

风险提示下游需求低于预期、价格战恶化、核心器件自产率提升进度不及预期。