创业慧康：上半年稳健增长，行业高景气延续

事件：

公司于8月27日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长15.53%，实现扣非归母净利润8894.96万元，同比增长11.11%。

点评：

深耕医疗卫生信息化业务，大额订单持续增长保持市场领先优势上半年，公司克服疫情不利因素的影响，在行业政策利好的引导下，业务持续稳步发展。上半年，公司新增千万级订单12个，同比增长50%。此外，受新冠肺炎疫情的推动，公司充分发挥公卫信息领域领先优势，公卫信息化业务进一步拓展，项目订单总额同比大幅提升。上半年抗击疫情期间，公司快速推出“互联网在线问诊业务平台”，对全国所有医疗机构免费开放；推出“新冠肺炎智能阅片系统”；为江苏省中医院开发全新互联网医院模式——基于互联网医院的“云诊室”，体现了公司作为医疗卫生信息化行业头部企业的市场竞争力。

医卫互联网与医卫物联网业务体系逐步完善，收入结构不断丰富医卫互联网方面：上半年，公司承建了2个省级的互联网医院监管平台，并搭建了公有云互联网医院以及区域互联网平台。公司拓展了医院云、保险云等多业务，互联网运营模式不断完善，逐渐形成产业闭环。上半年，公司互联网医院客户数量持续增长，目前公司已参与近100多家医院的互联网医院建设，同时还有300多家医院接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网。医卫物联网方面：持续向医疗端转型，上半年公司上线了两家数字病房，合计已在五家医院打造了样板项目，积极抢占市场；公司智慧医疗物联网接入基础平台V1正式发布落地，帮助医疗机构建立完整的物联网体系。

加强研发夯实可持续发展基础，持续提升核心竞争能力上半年，公司研发投入1.14亿元，同比增长19.76%，新增发明专利1项、软件著作权70项。医疗信息化方面：新一代HIS产品“多态智联”发布，拓展了公司数据应用场景业务，目前已在公司客户中进行应用和推广。医保信息化方面：持续加强智慧医保服务云平台、医保业务扩展衍生产品以及DRGs配套产品的研发工作。：公共卫生信息化方面：上半年，公司相继发布突发事件智慧医疗解决方案、公共卫生应急联防联控整体解决方案。卫生健康信息化方面：公司推出社区信息化建设解决方案，持续探索O2O模式。

投资建议与盈利预测在电子病历、互联网医疗等政策的驱动下，国内医疗信息化行业处于高景气周期，公司显著受益。预测公司2020-2022年营业收入为18.68、23.83、30.16亿元，归母净利润为3.87、5.08、6.45亿元，对应PE为48.00、36.55、28.77倍。考虑到行业景气度、公司主动收缩非医疗行业收入规模、目前计算机（申万）指数PETTM为81.5倍、公司未来三年收入和利润预期增长情况、过去三年PE主要运行在35-75倍等因素，调升公司2020年目标PE至60倍，对应目标价为19.80元，维持“增持”评级。

风险提示新冠肺炎疫情导致下游客户预算不足，行业相关政策落地不达预期，健康城市推进不达预期，线上诊疗服务发展不及预期，行业竞争加剧等。