海天味业：业绩略超预期，龙头成长确定性强

中报业绩超预期，维持“增持”评级海天味业公布2020年中报，2020H1营收116亿，同比增14.1%；归母净利32.5亿，同比增18.3%。2020Q2营收57.1亿，同比增22.3%；利润16.4亿，同比增28.8%。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利为63.2亿、73.7亿、85.6亿，EPS为1.95、2.27、2.64元，最新股价对应PE为94、81、69倍。

公司品牌与渠道优势长期存在，多品类发展市占率仍可扩张，维持“增持”评级。

2020Q2营收加速增长，报表质量较高海天味业二季度实现营收22.3%增长。增速加快原因在于：一是疫情得到有效控制，餐饮恢复较好；二是公司加大KA商超、电商、社区团购等投放力度；三是品类扩张卓有成效。分品类来看，上半年三大成熟品类合计实现11.6%增长，测算小品类（醋、料酒等）增30%以上，应是受益老品带新品的组合促销方式，以及新增经销商贡献。南部区域增长3.1%，应是受到广东人口回流减少的影响，但中西部地区20%以上增长弥补不足。二季度末预收款环比无大变化，销售商品收入现金同比增20.7%，报表整体增长质量较高。

费用科目略有调整，净利率维持升势2020Q2毛利率同比降3.8pct，销售费用率同比降5.6pct，主因在于将运费从销售费用科目中调至营业成本。两项合计来看整体对利润仍有正面贡献。观察上半年促销费用同比减少，应是部分以折扣形式反映在毛利率中。整体看公司对于费用方面把控到位，往2020全年展望，预计净利应大概率可实现18%的目标增速。

品类扩张在即，平台雏形可期我们判断公司工作重心已向品类扩张方向倾斜。渠道上加大招商力度进行精耕，为后续扩张打下基础；品类上除食醋、料酒之外，推出以火锅料新品，成为公司品类扩张战略中的重要一环。同时公司中、长期战略目标清晰，平台型企业雏形已现。

对于海天味业更应着眼长期，不断拉大的市场优势将推动企业高质量发展。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。