兆易创新中报点评：H1业绩亮眼，存储+部件双驱动受益消费物联高景气

Fash+MCU双轮驱动，产品升级实现量价齐升我们认为，强劲营收表现来自于：1）Fash和MCU产品起量迅猛。结合公司19年报和20中报出货量数据，可知20H1Fash出货达30亿颗，边际增速在30%；MCU从2019年末的3亿颗增至20H1的4亿颗，增速超33%。2）产品升级持续进行，提高盈利能力。NorFash向车载、工控领域升级；38nmNand稳定量产，领先业界；MCU上首推RISC-V内核的32为MCU产品，“MCU百货店”计划初步成型。3）思立微并表后，在指纹传感器上的营收贡献。

布局“全存储+控制+传感”，H2充分受益消费、IoT高景气经过系列收购和合作，公司目前立足Nor之外，横跨Nand和DRAM存储，同时涉足控制+传感领域。其中，传感的光学指纹业务H2有望受益于光学指纹向中低端手机和PC的加速普及；TWS耳机、智能手表作为消费电子确定性最强的爆发领域，有望在H2及更长时间内有利提振公司业绩；智能家居等物联设备随5G建设的普及，公司“MCU百货店”战略有望充分受益。中长期维度看，公司作为国家存储芯片战略平台之一，将长期受益于存储领域的国产替代趋势--而公司在DDR领域的相关布局行业领先，有望填补我国DRAM领域空白。

盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的收入分别为44.84、60.54、81.72亿元，归母净利分别为9.68、13.78和18.14亿元，对应EPS分别为2.06、2.93和3.85元，8月25日股价下的PE分别为100、70和53倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：集成电路行业周期变动风险，生产旺季下对供应商依赖增强。