中际旭创：并购完善产业链竞争力再加强，全年业绩高增长可期

半年报业绩超预期，收购优质企业完善产业链布局，维持“买入”评级公司公告2020年半年报，受益于全球数通市场回暖和国内新基建的带动，公司2020年H1实现归母净利润为3.65亿元，同比增长76.13%；扣非后实现归母净利润为3.35亿元，同比增长66.09%。2020年Q2公司实现归母净利润为2.11亿元，同比增长96.15%；扣非后实现归母净利润为2.00亿元，同比增长93.47%。

我们看好公司拥有领先的COB封装技术、光路设计能力以及优质的客户资源。

近期公司收购成都储翰科技67.19%的股权，充分发挥协同效应，增长公司OSA、PON等全产业链低成本规模生产的能力，强化公司在电信市场布局，使公司在数通市场确保龙头优势的同时，在电信市场再创辉煌。我们调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为8.04/11.12/14.87（此前为7.17/9.78/12.99）亿元，同增56.5%/38.3%/33.7%（此前为39.6%/36.5%/32.7%），EPS为1.13/1.56/2.09（此前为1.01/1.37/1.82）元，当前股价对应PE分别为52.7/38.1/28.5倍，相对可比公司，存在一定估值溢价，维持“买入”评级。

公司高速光模块龙头核心竞争力凸显，全年业绩高增长可期需求端看，数通市场方面，国外数据中心升级及架构切换，叠加国内“新基建”对数据中心建设的推动，高速光模块市场需求量激增；电信市场方面，国内5G基建步入加速发展期，电信光模块市场引入增量需求，前传市场放量明显。供给端看，公司100G和400G产品出货量同比提升并在数通行业继续保持领先的市场份额，25G前传、50G中传和200G回传等5G产品也凭借良好的技术性能和交付能力等优势实现在出货量及市场份额的稳步增长。此外，公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度，800G数通产品已向客户送样测试，25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。

随着数据中心及5G基站建设需求共振，光模块市场将迎来新一轮的爆发，公司凭借领先的技术优势和稳定合作的全球头部客户资源，经营业绩高增长可期。

风险提示：5G建设不及预期；IDC建设不及预期