现金流同比大幅增长。公司发布2020年中报，上半年实现收入15.79亿元，同比增长17.16%；归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%；扣非净利润1.11亿元，同比增长82.19%。得益于业务扩张以及金融板块战略调整收回出借资金，经营性现金流净额为5.89亿元，同比大幅增长479.44%。
云预收规模进一步扩大。预收的云合同负债余额增至12.56亿元，较Q1末大幅增长5.08亿元。将云合同负债影响因素还原后的营收为19.71亿元，同口径同比增长20.36%，还原后的归母净利润为4.56亿元，同口径同比增长41.67%。
造价业务云收入占比已达58%，新签云合同继续大幅增长。数字造价业务实现营业收入11.52亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66亿元，同比增长79.50%，占数字造价业务收入比例达57.84%。新签云合同10.28亿元，同比增长63.42%。将云合同负债余额还原后的数字造价营业收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。数字造价业务累计25个地区进入云转型。其中2020年新增的4个地区产品综合转化率超30%；2019年转型的10个地区的产品综合转化率达70%，续费率达88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，报告期内有超40%的续费来自线上续费。在产品端，云计价发布新品GCCP6.0，满足国标清单计价和市场清单计价两种模式，通过“一库两端一体化”的产品形态，为造价人员应用提质增效。云算量也发布施工段模块、云功能及市政新平台产品。工程信息业务中的“广材助手”、“造价云空间”等模块随着云转型的逐步深入维持了快速增长态势。
上半年疫情对公司的施工业务的影响大于造价。数字施工业务实现营业收入3.37亿元，同比增长16.10%。报告期内，数字项目管理平台加速规模化进程，加快对工程项目的覆盖。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升。岗位级产品持续快速放量，入口效应逐步显现。
拟回购2-4亿元股份用于激励，充分体现管理层看好企业长期发展。公司近期公告拟以自有资金通过集中竞价的方式回购股份用于股权激励或员工持股计划，金额不低于2亿元且不超过4亿元，价格不超过80元/股。按回购价格和回购金额上限测算，可回购约500万股，占总股本的0.42%，实施期限不超过未来12个月。本次回购充分体现了公司对引领建筑行业转型升级，打造全球第一数字建筑平台服务商的坚定信心。
投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2020~2021年EPS分别为0.42元、0.74元。
风险提示：云转型进展低于预期；新产品推广效果不及预期。
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