移远通信：收入快速增长，市场份额不断扩大

2020年8月24日，公司发布2020年半年报，2020年上半年实现收入24.97亿，同比增加46.22%；实现归母净利润0.70亿，同比减少10.94%。

点评：业绩复合预期，市场份额不断增加公司收入快速增长的原因是在行业发展态势良好的基础上，依靠强大的研发团队和营销团队，不断优化产品结果，开拓市场，满足了更多客户对不同场景的需求，其中LTE系列和LPWA系列增幅较大。凭借较高的收入增速，2019年，公司超过SierraWireess成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，市场率达到18%。和主要的竞争对手相比，公司收入增速大幅领先，预计未来有望持续扩大市场份额。

研发费用等支出拖累利润释放，Q2利润同比增长收入大幅增长利润下滑的原因是员工数量增加导致员工成本增加以及新增研发项目加大研发投入所致。上半年，公司销售费用、管理费用分别增长48.54%、21.85%。研发方面，投入2.62亿元，占营业收入的比例为10.48%，较上年同期增长100.98%。公司新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。单独Q2来看，公司实现净利润3573.88万元，同比增加2.71%，止住连续三个季度利润下滑的态势。

预付账款与存货预示公司持续扩展中，智能制造中心确保产能供应上半年公司预付款项同比增长314.38%达到1.26亿，存货同比增加162.83%，达到13.75亿；主要为应对未来生产和销售规模的扩大，公司加大了对原材料的采购。此外，公司智能制造中心已经开始投产使用，自产与代工双模式，可有效提升产品的生产效率，保证产能供应，提高公司产品快速交付能力。

物联网连接需求持续拓展，公司产品线日益丰富，奠定未来成长基础随着物联网技术逐步成熟，各类物联网连接需求持续拓展。据ABIResearch公司的数据，2019年全球物联网终端连接数量将达到49.16亿，物联网连接价值达到179.56亿美元，预计到2026年物联网终端连接数量将达到237.2亿，物联网连接价值将达到523.4亿美元。为了应对日益丰富的连接场景，公司上半年也推出了各种新的产品，包括车规级5GNRSub-6Ghz模组AG550Q、支持CatM1、CatNB2和EGPRS，并集成GNSS定位功能的LPWA模组BG600L-M3等等。日益丰富的产品线则奠定了未来收入增长的基础。

投资建议与盈利预测预计2020-2022年公司收入分别为59.12亿、81.93亿、108.83亿，净利润为2.27亿、3.69亿、5.70亿，对应当前股价的PE为95.86、58.78、38.08，给予“买入”评级。

风险提示市场竞争持续加剧的风险、各项费用持续高企影响利润释放的风险、汇率变动的风险