上半年盈利大增142%，Q2业绩环比改善显著2020H1公司营收6.77亿元（同比+1.33%），归母净利润0.52亿元（同比+141.53%），毛利率为22.79%（同比+0.46pct），净利率7.51%（+4.32pct）。上半年业绩增长一方面因为公司加大高端客户拓展，订单量饱满并顺利执行，第二是本期收到政府补贴同比大幅增加。
公司产品结构持续优化，电子胶粘产品占比增。2020H1公司功能性薄膜材料营收2.69亿元，电子级胶粘材料营收占比27%。从盈利上看，上半年电子胶粘材料毛利率有所下降，目前为44%，毛利占比52%，薄膜包装材料毛利占比仅为4.2%，产品盈利分化较大。整体看，高毛利电子胶粘材料带动公司盈利质量提升。
公司深耕电子好赛道，研发客户渠道和管理全面提升公司处于消费电子好赛道，行业增速快毛利率高。研发方面，公司2020H1研发费率达到6.16%，新产品持续研发保障高毛利；客户方面，公司是国内最早一批生产、研发功能性涂层复合材料的企业，客户包括苹果、三星、华为等；渠道方面，公司营销网络遍布国内外，一站式服务优势显著；管理方面，公司实施股权激励保障业绩提升。
公司产业链成本优势显著，大批募投项目业绩可期公司功能性薄膜和电子胶粘材料产能超过2亿平方米，2019年产量同比增长18.25%，产能利用率接近90%。上半年公司公布大批改造扩产项目，拟投资OCA 涂布线技改项目、供胶系统、偏光片保护膜、精密离型膜和功能性胶带项目，合计投资达16.99亿元，项目全面达产后预计年销售收入合计达到57.02亿元，净利润6.94亿元。
投资建议：我们维持原有盈利预测，预计20-22年归母净利润1.60/2.23/2.75亿元，净利润同比增速44/40/23%，EPS 在20-22年分别为1.37/1.91/2.35元，PE=46.7/33.4/27.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求增速不及预期；海外疫情影响持续；募投项目进展不及预期。
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