事件概述公司发布2020年半年报。2020年上半年，公司实现营收11.14亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长352.77%；经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比增长204.54%。公司2020Q2单季实现营收3.52亿元，同比增长84.91%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长139.62%。报告期内，公司盈利能力稳步提升，毛利率提升10.08pct至34.36%。公司营运能力逐步向好，存货周转天数下降40天至545天；应收账款周转天数下降411天至342天；营业周期从去年同期的1338天降至887天。下半年剧集储备丰富，推出定增方案进一步夯实公司的精品剧生产力。报告期内，公司共有6部剧集完成首播，全网剧销售收入为9.32亿元，同比增长41.63%，毛利率提升18.83pct至33.76%。此外《锦绣南歌》已于2020年7月1日在腾讯视频开播。2020年下半年公司计划开机11部电视剧、上映4部电影、9部网络电影及开机2部网络电影。随着疫情逐步好转，公司产能优势有望逐步得到释放。
8月1日，公司发布定增方案修订稿，拟募集不超过22亿元用于影视剧制作项目（17.34亿元）、超高清制作及媒资管理平台建设项目（9692万）及补充流动资金（3.7亿元）。其中，拟投资的12部影视剧（其中6部已与下游客户签订《预售协议》）包括已在后期制作中的《有翡》、《你是我的城池营垒》和《长歌行》，仍在拍摄中的《亲爱的，挚爱的》、《我和我们在一起》及其他已备案的7部电视剧。我们认为，若交易能顺利落地将有望进一步夯实公司的精品剧生产力。
公司逐渐从“内容力经济”向“影响力经济”拓展，探索B2B2C和B2C并行的内容商业模式。2020H1，公司广告收入同比增长603.54%至5075万元。目前，公司为使内容和消费可以更好地实现嫁接，积极探索数字化和内容的结合。公司一方面开启业务板块的公司化运营，将原本部门化运作的业务板块逐步公司化，通过共享股权的形式，形成二次创业的氛围;另一方面，公司积极优化人才结构。公司与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐建立了战略合作;与姚记科技、芦鸣网络共同成立了合资公司，携手探索短视频的商业变现。
以内容为核心，平台化赋能体系为依托，持续向“精品化内容生产者+平台化行业赋能者”变革。报告期内，公司加大了在版权运营、艺人经纪、音乐、整合营销、短视频等生态业务上的投入，并在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作，探索影视与教育的有机结合。
投资建议我们预计公司2020-2022年将分别实现营收49.27亿元、59.18亿元和68.29亿元，同增87.29%、20.11%和15.4%；归母净利润分别为4.38亿元、6.53亿元和8.48亿元，同增129.89%、48.94%和29.83%；对应EPS分别为0.25元、0.37元和0.48元,对应PE分别为31.07X\20.86X\16.07X。考虑公司作为头部内容制作公司，有望持续受益于行业回暖及行业集中度提升，维持“买入”评级。
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