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广汇物流:主业聚焦物流,冷链和能源物流有望两翼展开

来源:东北证券 作者:瞿永忠 2020-07-31 00:00:00
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物流为公司主业,阶段性植入房地产业务,业绩稳健增长。广汇物流于2016年借壳大洲兴业上市,公司上市前后主业均定位为物流园经营,但为更好的实现业绩承诺,阶段性植入房地产业务。“商贸物流+地产业务”助力公司业绩稳健增长,公司近三年归母净利润复合增长率达到49.12%,2019年物流园经营和地产业务贡献比约1:3。现有版图可确保未来三年业绩稳定增长,且地产业务将继续贡献稳定的现金流。

承诺退出房地产业务聚焦物流主业,核心主业或主要在冷链物流和能源物流中产生,未来外延扩展可能性大。公司于2019年承诺退出房地产业务,聚焦于做大做强物流主业。我们分析,未来公司物流主业将主要围绕商贸物流、冷链物流和能源物流三方面展开,但核心主业或将在冷链物流和能源物流中产生。从业务协同、资金储备以及利润实现的角度,公司物流板块进行外延扩展的可能性大。

新疆冷链物流市场供不应求,公司布局恰当其时,且主要布局毛利率相对较高的冷链仓储业务。新疆冷链物流需求空间大,但全疆冷库容量仅100万吨左右,处于供不应求的局面,且市场格局相对好于全国。公司着力布局冷链物流中毛利率较高的仓储环节,打造的10万吨级冷链物流基地“广汇汇领鲜”一期已于2019年底建成并投入使用,当前出租率已达60%以上;随着二期项目的推进,公司或将与海鸿冷库、九鼎冷库形成“三足鼎立”格局,市场份额或达30%以上。

参股将淖铁路,能源物流领域迈出第一步,期待更进一步的布局。公司2020年6月20日公告参股设立将淖铁路公司,迈出布局能源物流的第一步。将淖铁路将缩短新疆至华北、东北地区的运输距离,与各矿区专用线共同形成一套完整的集煤系统,形成疆煤外运的另一重要通道。

投资建议:公司承诺退出地产业务、做大做强物流主业,未来存在大概率的外延机会。现有框架下,预计2020-2022年EPS分别为0.79/0.96/0.93元,对应PE为6.46/5.33/5.50倍。采用分部估值,公司2020年合理市值为90亿元,较当前有36%的空间。首次覆盖,给予“买入“评级”。

风险提示:资产减值损失,租金水平大幅下降,外延扩展不及预期。





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