政策回顾——疫情影响下政策助力资产证券化市场发展2020年以来,在新冠肺炎疫情的影响下,我国经济下行压力较大。为帮助企业渡过难关,党中央和国务院等多次出台政策助力作为新兴融资渠道的资产证券化市场的发展。
公募REITs和ABCP的推出深化了资产证券化市场的创新和改革,或可期待短期内资产证券化市场的进一步开放的发展。
市场回顾——发行遇冷,信用分化加剧2020年以来,受新冠疫情影响,虽政策持续助力但难改弱局面,信贷ABS和ABN发行量大幅减少。发行结构上,受疫情影响程度不同,信贷ABS发行结构变化较大,企业ABS和ABN相对稳定,RMBS发行受新冠疫情影响最大。
各市场的发行利率走势与市场利率基本一致,信用分化较2019年进一步加剧,不同基础资产类型之间和同类资产之间的表现差异化加剧,信用分化或将成为常态。房地产ABS与信用债利差空间已不明显,仅应收账款(含购房尾款)和AA+档保理融资发行利率高于同等级信用债发行利率。保理融资发行火热,发行利率高于市场平均水平;个人消费贷款信贷ABS发行利率高于同类资产的企业ABS和ABN,均具有较好的配置价值。
2020年以来共有2只资产支持证券下调评级,其中1只发生违约,均与主体资质变化有关。
交易回顾——公募基金持续配置,市场流动性恶化公募基金对ABS的配置意愿持续提升,但占比仍较低(0.73%),出现了被动指数型基金、股票多空等新的参与者。
公募基金加大了对企业ABS的配置,风险偏好进一步提升。对于企业ABS,公募基金仍倾向于房地产ABS和消费贷ABS;对于信贷ABS,公募基金对住房抵押贷款的偏好进一步提升。
2020年以来受疫情影响ABS成交量萎缩,各市场换手率均大幅下降,市场流动性恶化。应收账款为流动性最好的资产。
疫情对消费类ABS违约影响几何除一般消费贷款外,各资产的首次逾期率均在2月达到高点后持续回落,资产池质量持续回升,但逾期率水平仍高于去年同期。
一般消费贷款受疫情的冲击影响最大,且未来走势仍不明朗。
住房抵押贷款,个人汽车贷款和信用卡分期的年化违约率大概率从6月开始回落,一般消费贷款违约率走势不明朗。
对疫情对年化违约率的影响进行粗略测算,测算结果显示2020年12月末的预计年化违约率均不超过上年末的三倍,对一般消费贷款影响最大,对住房抵押贷款影响最小,疫情预计不会对消费类ABS优先级的兑付产生重大影响。
投资策略——配置为主,票息为王配置为主:流动性恶化,交易机会较少,预计下半年仍以一级参与,配置为主。
票息为王:持有至到期策略下,优先高票息且风险相对可控的资产,建议关注ABCP、个人消费贷款(信贷ABS),保理融资和房地产ABS中的应收账款(含购房尾款)及AAA档的保理融资ABS。
风险提示疫情存在因境外输入而二次扩散的可能。
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