电子行业2020年半年度投资策略：把握国产替代主流趋势;挖掘“疫情”新机会

行业核心观点:

电子行业年初至今涨幅居前,超额收益明显。细分来看,半导体估值、业绩提升幅度较大,国产替代仍为未来几年的发展主逻辑,半体行业各细分领域均呈量价齐升趋势,疫情进一步带来国产化进程速。消费电子至暗时刻已过,疫情逐步控制需求释放、多款全新规新品推出,疫情影响在 Q3-Q4修复概率较高,苹果公司股价创下新高,产业链公司尚有向上修复空间,建议积极关注苹果链龙头企业投资要点:

半导体高景气度持续,国产替代主趋势不变:疫情对半导体公司影响有限,多个龙头公司 Q1业绩创下新高。进口替代背景下,半导体芯片国产化进程拐点已经到来,19年半导体芯片首次出现贸易逆差。供给端,在国内逐渐复工复产和国产化需求巨大缺口推动的背景下,半导体芯片国产化进程有望提速。细分来看,1)随着科技对各场景的渗入,数据呈指数级增长,疫情扩散进一步增加远程场景,供需失衡加剧存储芯片涨价,NAND/DRAM 自去年年底步入涨价周期。2)被动器件 MLCC 国产替代有较大空间,自 19Q4步入补库存进入涨价周期,短期看下游 3C 企业复工供需失衡加剧,中长期看 5G 和车用将带来较大增量。3)功率器件作为半导体基础性元器件,有望显著受益新基建需求拉动,电动车是未来增量最大的市场,长期将受益于新能源车的产量增加以及不断电动化的趋势。疫情之下国内厂商面临中端补位机遇,中长期看高端市场替代空间较大。

消费电子需求回暖,关注苹果链和周边类电子产品:疫情逐步得到控制,5月底苹果链已开始补单,景气度转暖。

叠加 6月大促、下半年多款新品上市等需求拉动,海外疫情蔓延下的转单效应等,国内产业链龙头业绩增长有望超预期。TWS 在 19年迎来大年,但目前渗透率仍有较高提升空间,20年景气度有望持续;智能手表或接力 TWS 成下一个热点,苹果等多厂商发布新一代智能手表,目前低渗透率+健康监测不断升级,积极看好智能手表产业链标的。

北斗组网完成在即,积极关注北斗产业链:外部局势风险上行,加速国内自主可控步伐,军工电子配置价值进一步凸显。北斗三号 6月完成全球组网,随着北三布局完成,将迎来广阔换代需求,目前北三芯片研发已有突破,成功后军用北斗三代装备换代预计将带来巨大业绩弹性。

风险提示:国际形势进一步恶化、5G 渗透不及预期、下游需求不及预期。