上市券商2020年5月经营数据跟踪：假期因素+市场走弱，5月业绩大幅下滑

5月上市券商业绩环比大幅下滑,累计同比增速略有改善。可比37家上市券商5月合计实现营业收入172.45亿元,环比下跌47.7%,1-5月累计实现营业收入1206.71亿元,同比增长14.7%,较上月增幅扩大2.2pct。5月合计实现净利润68.63亿元,环比下跌51.8%;1-5月累计实现净利润493.62亿元,同比增长15.2%,较上月振幅扩大4.9pct。截止5月末合计净资产1.44万亿,环比持平,较上年底增长4.1%。业绩环比大幅下滑预计主要是由于假期交易日减少、市场表现较弱等原因,但在低基数效应下累计同比表现改善。

除两融外主要市场数据下滑,尤其以投行和债市表现较弱:五一假期交易日减少、货币政策边际收紧等因素影响下,5月多项市场核心数据下滑,除了两融余额环比提升外,股基交易额、股债融资规模、上证综指、中债综合净价指数、新成立资管产品数量、股票质押市值等均出现下滑,其中股债融资规模下滑七成、中债综合净价指数下跌超过1%。

部分龙头券商单月业绩下滑较多,但大型券商整体业绩下滑幅度略小。5月部分龙头券商业绩下滑较多,单月净利润规模排名前三的是广发证券、申万宏源和海通证券,环比增速排名前三的是华鑫证券、广发证券和西南证券。整体看大型券商业绩下滑幅度略小,可比券商中,大型券商5月营业收入环比下跌41.9%(中型券商下滑57.6%,小型券商下滑55.0%),净利润环比下跌43.8%(中型券商下跌65.0%,小型券商下跌83.0%);累计业绩方面,大型券商1-5月营业收入同比增长21.0%(中型券商增长3.9%,小型券商增长7.3%),1-5月净利润同比增长24.7%(中型券商下跌4.2%,小型券商下跌5.8%)。

投资建议:上市券商2020年5月业绩大幅下滑,预计主要受到交易日减少、市场表现较弱的拖累,除了两融外,多市场核心数据均出现下滑,尤其以投行和债市表现较弱,相关收入占比高的券商表现较差,但在低基数效应下累计净利润增幅有所扩大。考虑到下半年在两会释放出的货币政策总体宽松、以及资本市场深改积极的大背景下,虽然仍有扰动因素,但我们中长期仍看好资本市场的表现,同时在去年同期业绩低基数的因素下,看好证券行业发展和业绩改善。目前券商板块估值仍位于低位,维持行业“强于大市”投资评级,个股方面仍建议把握龙头集中和中小券商差异化发展趋势。

风险提示:疫情发展超预期、经济下行超预期、政策宽松不及预期、资本市场波动超预期。