常熟银行季报点评报告:预期未来息差收窄趋势或放缓

事件:4月23日,常熟银行公布2019年度和2020年一季度业绩报告。

投资要点:

2020年一季度拨备前利润同比增长7.1%:2020年一季度营业收入16.97亿元,同比增长10.4%,实现拨备前利润9.99亿元,同比增长7.1%,实现归母净利润5.10亿元,同比增长14.10%。存款余额较年初增加106亿元,增长7.87%,贷款总额较年初增加88亿元,增长8%,加权风险资产同比增长13.6%。

2020年一季度净息差环比下行幅度较大:综合看资产和负债两端的变动情况,资产端收益率降幅明显,而负债端基本保持不变。存款结构看,一季度末,活期存款占比仅34%,占比较年初下降3个百分点。

一季度单季新增贷款88亿元,较年初增长8%:新增中对公业务和零售业务各贡献44%和56%。存款的增长仍主要来自个人定期储蓄存款的增加。

一季度净手续费收入同比下降38.4%:疫情冲击之下,20年一季度净手续费收入同比下滑38.4%,除了结算业务支出增加外,预计收入端也有所放缓;其他非息收入增长55.1%。

一季度不良率0.98%,环比上升2BP:关注类贷款占比1.31%,环比下降了0.24%,一季度单季不良净生成率0.55%,较2019年四季度的0.73%略有下降。

盈利预测与投资建议:一季度净息差收窄幅度较大,超出市场预期。后续密切关注银行资产质量的变动以及息差的走势,预计息差收窄的趋势或放缓。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.04倍,0.94倍,维持“增持”评级。

风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。