电气设备行业19年报及20Q1季报总结:销量边际改善,疫情不改中长期向好趋势

19年报动力电池表现突出,锂矿表现不佳。2019年全行业营业收入3468.2亿元,同比增长10.0%,归母净利润91.7亿元,同比下降54.6%。营收增长前三的子板块分别为负极、动力电池、隔膜从绝对值来看,增长幅度最大是动力电池板块,达到237.1亿元。从具体企业来看,营收增长前五名宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达、国轩高科,分别为54.6%/47.4%/28.8%/24.1%/-3.3%。归母净利润增长前五名亿纬锂能、宁德时代、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科,分别为166.7%/34.6%/7.1%/-36.5%/-91.2%。从盈利能力看来,ROE排名前五名亿纬锂能、宁德时代、欣旺达、鹏辉能源和国轩高科,达到25.0%、11.0%、9.3%、6.5%、-4.0%。锂矿是营收、归母净利润双双负增长的子板块,其中营收同比下降5.3%,归母净利润同比下降259.7%,主要原因是19年锂盐价格大幅下调。

行业出清集中度提高,经营活动现金流改善。2019年全行业经营活动现金流净额为234.08亿元,同比增长32.4%,一方面,行业竞争优胜劣汰,落后产能出清,强者恒强使得行业整体集中度提升,以电池为例,国内CR5从78%提升至91%。另一方面,单车补贴金额的较少,使整车企业的营收更加扎实。

整体资产负债率较为合理,整车商和动力电池板块负债率较高。2019年度全行业的平均资产负债率为50.3%,中位数为53.1%,除个别企业外,总体比较健康。

投资建议:全球电动化火热进行中,行业中长期增长无虞,4月电动车销量边际改善,龙头将长期受益。推荐电池龙头宁德时代、高端负极和锂电设备龙头璞泰来、三元正极龙头当升科技等标的。

风险因素:国内相关政策风险;海外补贴释放不及预期;海外市场增速不及预期。