超图软件公司点评报告：非公开发行，增强盈利能力

围绕主营业务,增强研发能力及核心竞争力,增强盈利能力

目前,公司在研项目主要围绕GIS基础软件研发、自然资源等多个方面进行。未来,在巩固现有产品市场领先地位的同时,公司将继续开发新产品,并进一步加强公司的技术研发和创新实力。本次非公开发行将有助于公司进一步提高技术研发创新能力,进一步增强核心竞争力。基于已有的优势和长期战略目标,结合我国地理信息产业发展战略规划及相关市场未来几年重大机遇,公司提出了本次募集资金项目建设内容,有利于进一步抓住行业机遇,在增强核心竞争力及盈利能力的同时,进一步促进产业发展。

本次非公开发行募集资金扣除发行费用后的净额拟投入四个项目

根据公告,本次募集资金净额将用于以下四个项目:SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目、补充流动资金。

SuperMapGIS11基础平台软件系列研发升级项目拟使用募集资金23,799.58万元,公司有望通过该项目迅速扩大在国内市场的占有率,并加大对国际市场的拓展,到2022年品牌实现国际知名。自然资源信息化产品研发及产业化项目拟使用募集资金17,640.34万元,2025年后,随着自然资源信息化体系的建成,后续项目承担单位有望参与各级自然资源数据运营服务,及围绕自然资源信息化系统的后续各类系统运维和优化、扩展建设,自然资源信息化建设将会为公司获得长期获益奠定基础。智慧城市操作系统研发及产业化项目拟使用募集资金9,889.58万元,公司以GIS基础平台为核心,融入新型测绘技术、物联网技术、AI技术、大数据技术、新一代三维GIS技术、BIM+GIS技术,构建对城市信息资源的全面感知、全面整合、全面挖掘、全面分析、全面共享、全面管理和全面协同的智慧城市操作系统,包括“一平台、一网、一场”,为智慧城市建设提供支撑。公司拟将募集的21,000万元补充流动资金,增强资金实力以支持业务的持续发展。

投资建议与盈利预测

随着国土空间规划、自然资源统一确权登记、海外GIS等需求的持续释放,公司已经迎来新一轮成长。暂不考虑本次非公开发行带来的影响,预测公司2020-2022年营业收入为22.37亿元、28.32亿元、35.25亿元,归母净利润为2.95亿元、4.00亿元、5.17亿元,对应PE为39.02、28.77、22.28倍。考虑到目前计算机(申万)指数的PETTM为60.0倍、公司过去三年PE主要运行在30-60倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为33.11%、经营性现金流表现优良等因素,给予公司2020年50倍的目标PE,对应的目标价为33.00元。维持“买入”评级。

风险提示

国土空间规划系统建设需求低于预期;不动产登记长尾需求低于预期;国产替代进程低于预期;海外市场拓展低于预期;本次非公开发行募投项目进展低于预期等。