储备反应国际收支改善

4月我国官方外汇储备 30914.59亿美元,环比增加 308亿美元,我国国际收支维持基本平衡。4月估值因素对外储的影响为+100亿美元,另外我们认为资本流动和 4月经常项目顺差均有正贡献。3月外储回落幅度较大主要是受美元流动性危机下资本流出的影响,未来再次发生概率小,但我们继续提示关注经常项目贸易状况对国际收支平衡的扰动。总体预计未来贸易将趋于平衡或呈衰退式顺差,且我国更具韧性的基本面及资本市场的相对优势有利于吸引资本流入,我国国际收支平衡压力不大。

4月黄金储备已经连续 7个月持平,从优化外储资产配置的角度,随着黄金价格的上涨可能使得增配黄金速度减慢, 我们 不改变中长期看多 黄金 观点。

外储环比 上行 , 部分 估值影响4月估值因素 对外储波动有一定正贡献。 。4月,主要经济体债券收益率波动幅度不大,5年期美债收益率全月下行 1BP 至 0.36%,5年期英债收益率全月下行 9BP 至 0.33%,5年期德债收益率全月下行 2BP 至-0.7%,债券收益率变动对储备估值影响仅约几十亿美元。4月,美元指数由 3月末的 98.96微升 0.06%至月底的 99.02;欧元兑美元基本持平于 3月末 1.1;英镑兑美元由 3月末的 1.24升 1.61%至月底 1.26,汇率变动对储备规模也在几十亿美元, 估值因素合计影响约为+100亿美元。

资本流动可控 , 经常 项目 利好4月外储。 增加也受资本流动和经常项目顺差的影响。4月全球资本市场波动幅度降低,我们观测到北上资金月内净买入 533亿人民币,能够部分验证金融项目下资金流入,目前主要经济体疫情进入下行通道,再次触发恐慌情绪、全球资产价格大幅下跌引发较大幅度资本流出的概率比较小。4月超预期出现贸易顺差,对外储有正面影响,其中出口上涨主因中国出口填补国外供给缺口,进口大幅回落主因或来自海外供给不足的拖累, 我们提示继续关注贸易状况对国际收支的影响, 总体 预计 贸易 状况 将趋于平衡 ,或呈现一定衰退式顺差 , 且 我国更具韧性的基本面及资本市场的相对优势有利于吸引资本流入,国际收支平衡压力不大。

汇率维持震荡, 贬值压力不大4月人民币兑美元汇率维持震荡,4月底收于 7.05,较 3月底微升 0.5%。短期内,疫情对海外主要经济体的负面影响逐渐在经济数据中有所反映,悲观情绪将使美元指数维持高位,压制人民币汇率,且人民币一定幅度的贬值有利于外贸出口。但另一方面,美元流动性危机暂缓,后续资本流出压力将有缓解,利好人民币升值,且从目前实体主体结汇率看,尚未形成人民币持续贬值预期。 总体看, 我们 预计人民币在 短期将维持震荡,维持年内汇率走势大概率在 6.85-7.2区间震荡的判断,宣布第三轮 2000亿清单加征 10%关税时人民币汇率贬值起点为 6.85,宣布第四轮 3000亿清单加征 10%关税时人民币贬值预期下限为 7.2。

黄金储备持平,维持 长期看好4月黄金储备 6264万盎司,连续 7个月持平,从优化外储资产配置的角度,随着黄金价格的上涨可能使得增配黄金速度减慢。目前我国持有的黄金储备处于历史高位,但仍低于美国、德国、法国、意大利等经济体,我们认为未来或仍有增持空间。4月14日 COMEX 黄金收于 1755美元/盎司,再创本轮上行周期的新高,全球流动性宽松潮叠加对经济的悲观情绪主导下,黄金继续发挥避险属性。 我们 维持 对黄金 中长期 看多的 判断,当各国刺激政策开始退坡,经济重回回落趋势,尤其是未来 7-10年,美元大概率进入下行通道,我们坚定看好黄金长期投资价值。

风险提示: 二季度 外需 回落超预期 ,贸易 逆差 扩大 使国际收支平衡面临压力