香港交易所2020年一季度业绩点评：短期市场波动最受益标的之一，持续看好长期相对收益前景

1Q20业绩公布。

港交所5/7公布1Q20业绩,总收入同比下降7%至40.1亿港币(约占我们全年收入预测的23.3%),归母净利润同比下降13%至22.6亿港币(约占我们全年盈利预测的22.6%)。1Q20业绩受投资净亏损约4,700万港币(vs.1Q19投资净收益约8.8亿港币)、以及运营成本上升(EBITDA利润率同比下降3.8个百分点至73.6%)等因素影响。

短期市场波动加剧导致交易量放大。

1Q20主营业务(剔除投资净亏损)收入同比增长19%至40.6亿港币,主要由于波动率加剧/交易量放大。1)1Q20现货市场日均交易量同比增长20%至1,209亿港币;其中,股本证券日均交易量同比增长39%(vs.股本衍生产品日均交易量同比下降35%)。2)1Q20港股通总收入同比增长74%至4.0亿港币(总收入占比约10.1%);其中,南下日均交易量同比增长82%(南下日均交易量占比上升至约11.4%),北上日均交易量同比增长103%。3)1Q20期交所金融衍生产品日均交易量同比增长15%,LME收费合约日均交易量同比增长12%。

维持短期受益于市场波动、以及长期相对收益标的观点不变。

鉴于港交所的业务属性与产品覆盖范围,我们维持公司为短期市场波动最受益标的之一,维持公司为长期相对收益标的观点不变。1)持续看好包括生物/科技、以及中概股等优质标的带动IPO、以及增厚现货市场交易/结算的业务前景(预计2H20E部分中概股有望在香港市场二次上市);2)持续看好港股通(尤其北上)交易量增长趋势;3)2021/10李小加总裁卸任不改长期战略规划与执行,持续看好A股国际化带动的港交所直接受益属性、以及公司在债券通/FICC的长期战略布局。

维持“增持”评级。

我们维持2020E/2021E/2022E归母净利润分别约100.3亿港币/107.0亿港币/112.6亿港币。维持DDM目标价HK$281.0(对应约35.5x2020EPE),维持“增持”评级。

核心风险提示IPO、以及市场日均交易量不及预期,政策风险,全球疫情加剧导致的金融与市场风险。