中国太保：业绩稳健增长，转型期NBV承压

事件:集团全年实现营业收入3855亿元,同比增长8.8%;归母净利润277亿元,同比增长54%;EV为3959.87亿元,较上年末增长17.8%,寿险NBV为246亿元,同比下降9.3%,剩余边际同比增长15.5%达3296亿元;2020年1-3月寿险、产险收入分别为918.7、390.4亿元,同比下降1.05%、增长10.40%。

点评:业绩符合预期,EV稳定增长2019年集团营业收入同比增长8.8%达3854.9亿元;归母净利润增长54.0%至277.4亿元;实现EV3960亿元,同比增长17.8%。

寿险:新保业务负增长,NBV承压新保业务收入同比下降15.2%至396亿元,NBV同比下降9.3%至246亿元;寿险业务剩余边际增长15.5%至3296亿元,增长速度下滑9.5pt。

财险:综合成本率保持稳定,非车险表现亮眼综合成本率下降0.1pt至98.3%,基本保持稳定;非车险保费收入增长33.3%至397.61亿元;产险净利润同比增长69.9%至59.1亿元。

持续稳健投资,分红水平保持高位净投资收益率维持在4.9%不变,总投资收益率提升0.8个百分点至5.4%;每股分红同比增长20%达1.2元/股。

投资建议:我们预测中国太保2020—2022年的EPS分别为3.22、3.71、4.34元,今年PEV为0.61,处于历史低位,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示:肺炎疫情超预期;宏观经济下行;代理人渠道产能下滑;按照国际准则执行IFRS9造成当期利润变化