固收周报：欧日物价低位震荡，提防先通缩后通胀

本周经济数据观点:本周经济数据方面,4月30日美国劳工部公布初请失业金人数和续请失业金人数,初请失业金人数383.9万,与前值444.2万相比有所下降,但仍高于预测值350万,续请失业金人数1799.2万,前值1581.8万,低于预测值1923.8万;欧元区居民消费价格指数(CPI)年率4月30日报0.4%,高于预测值0.1%,前值0.7%,欧元区未季调核心消费价格指数(CPI)年率为0.9%,高于预测值0.7%,前值1.0%;德国统计局4月30日公布四月份就业数据,德国季调后失业人数37.3万,接近预测值7.6万的五倍,前值1万,德国季调后失业率5.8%,高于预测值5.2%,前值5.0%;日本东京核心消费价格指数(CPI)年率报-0.1%,低于预测值0.1%,前值0.4%。

策略分析

美国:短期来看,一季度美国GDP下降明显,美国经济衰退已成定局,衰退程度犹未可知;美联储表示将不遗余力的使用货币政策工具来支撑经济复苏,同时积极配合财政政策,以求应对已造成严重经济影响的公共卫生危机,考虑到美联储持续的无限QE政策,短期美债收益率或维持震荡格局;美元在持续的宽松政策的推动下,短期美元或仍有一定下行空间;美股在疫情影响渐渐被消化,美联储明确表示继续宽松背景下,短期或将以震荡为主;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结构性问题等负面因素,美联储或不得不进一步追加非常规货币政策工具,美债收益率牛市趋平,美元方面受避险和利差缩窄双因素同时影响,中长期或呈现倒U型走势,美股面临ERP走扩及盈利预期走低的双重压力,中长期回落行情或难以避免。

日本:短期来看,受日本政府宣布全国进入紧急状态,日本疫情呈现边际扩张趋向以及财政刺激加码等方面影响,日元或伴随美元走弱而短期出现升值压力;中长期来看,伴随日本人口老龄少子化领先其它发达经济体,自然真实利率领先下行,通缩预期长期固化,政策性利率或仍维持长期超低位;低息货币身份虽然仍让日元对全球避险情绪高度敏感,但由于全球货币政策同步趋向宽松,全球低息环境下,日元避险货币身份未来或存疑,日元中长期或存在结构性走贬趋向。

欧洲:短期来看,疫情防控方面欧美疫情对称性风险敞口,由于先发先控欧洲方面风险敞口边际收窄;另外,欧央行前期未进一步下调基准利率让市场愈发感觉到欧央行政策的边界感,欧元短期内在前期走弱后保持一定程度的韧性;中长期来看,基本面趋势上“美强欧弱”格局虽然趋向模糊,但欧元区层面上财政难发力问题,相比较于美日仍将桎梏住欧洲货币财政同时发力的潜在利好,维持欧元将面临长期盘整的判断。

原油:短期来看,疫情已确定对今年的原油需求产生严重负面影响,部分发达经济体决定在5月逐步放开经济,对提振原油需求有所促进,但交通运输的限制使得原油市场难存实质利好,尽管OPEC+即将开始减产,美国原油产量也略有下降,但产量下降不及总需求受损,疫情在伊朗等国的传播可能引发中东的地缘政治风险,最终影响尚未定论,油价预计维持低位波动;但是长期来看,OPEC+达成的减产协议时效较长,疫情减缓后市场需求预计将有所回升,虽然美国原油产量和库存仍居历史较高水平,但钻井数量的下降反应美国原油的产量未来也会一定程度走低,同时2020年美国大选将增加全球的地缘政治风险,存在出现多次外部冲击的可能性,供给端和需求端的不确定性将不断上升,鉴于油价已处于低位,油价预计维持承压回升。

黄金:短期来看,新型冠状病毒在全球主要国家继续传播,但随着检测和治疗工作的开展,市场情绪有所稳定,各经济体经济数据逐步反映出疫情的冲击,经济基本面短期难以恢复,但主要经济体金融系统尚未出现明显问题,且各主要经济体央行均传达进一步宽松的立场,在众多不确定性下避险与投机需求博弈,新冠病毒传播成为影响金价最主要因素,金价预计延续高位震荡;长期来看,全球经济依然处于下行阶段,全球货币宽松环境长期有望延续,地缘政治的风险或在2020年继续延续,同时2020年美国大选增加了政治上的不确定性,金价未来仍有继续走高空间。

风险提示:(1)市场超调超预期;(2)疫情管控失策超预期;(3)民粹情绪反弹超预期。