宁波银行:整体增长强劲四季度息差略有下行

事件:4月25日,宁波银行公布2019年年度业绩报告。

投资要点:

拨备前利润同比增长21.2%:2019年营业收入350.81亿元,同比增长21.26%,实现拨备前利润226.79亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润138亿元,同比增长22.6%。存款余额较年初增长19.30%,贷款总额较年初增长23.31%,加权风险资产较年初增长23.24%。

2019年四季度净息差环比下降2BP:四季度净息差环比开始下行,其中资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。

从四季度资产负债结构看,四季度加大了增加债券投资的比重,而负债端则主动负债的占比略有提升。

2019年全年新增贷款中对公和零售占比58%和42%:从四季度单季的数据看,新增信贷277亿元,环比增长5.7%,新增中公司业务和个人业务各贡献67.9%、32.1%。其中,对公投放主要集中于房地产相关贷款以及制造业贷款。存款方面,增长仍主要来自对公存款的增长。

2019年净手续费收入同比增长34.34%,增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长92.58%,综合非息收入同比增长58.18%。

四季度不良率0.78%,与前三季度持平:四季度单季不良净生成率0.54%,较三季度略有下行。关注类贷款的占比上升17BP。

盈利预测与投资建议:强劲的规模扩张能力,带动各项业务实现快速增长。公司拨备覆盖率处于高位,资本内生能力较强。股价对应的2019-2020年的PB估值为1.55倍,1.49倍,维持“增持”评级。

风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。