三七互娱：一季度业绩符合预期，夯实全年高增长基础

投资要点

2020年一季度,三七互娱实现营业收入43.43亿元,同比增长33.76%;实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%;实现扣除非经常性损益的净利润6.51亿元,同比增长55.98%;经营活动产生的现金流量净额为17.54亿元,同比增长1009.88%,体现出公司强大的盈利能力及产业链地位。

公司公布了对2020年1-6月经营业绩的预计,预计实现归母净利润14.00-15.00亿元,同比增长区间为35.52%至45.20%,公司移动游戏业务表现良好,带来业绩大幅提升。

2020Q1,公司销售费用27.99亿元,销售费用率达到64.44%,与2019Q1相似,一季度大幅买量,新增用户将在二季度进行充分变现,为公司二季度及全年业绩强劲增长打下坚实基础。

2020年,公司将促进大数据体系的进一步融合,以强化“研运一体”优势,提升业务的精细化、数据化、智能化水平,预计国内外将上线合计约20款产品,以传统强势ARPG为核心品类,拓展SLG、卡牌、二次元等类多型游戏,多元化产品线落地,其中SLG产品梯队将帮助公司拓展欧美市场,重点产品为《狂野西境》,亚洲市场持续保持领先优势,以MMO品类为核心,日本市场深挖二次元、SLG等品类产品。

盈利预测与投资评级:随着公司产品陆续上线,预计将为公司业绩贡献稳定增长,我们预计2020-2022年实现营收169.33/200.35/229.21亿元,实现归母净利润30.19/35.90/41.15亿元,实现EPS1.43/1.70/1.95元,对应2020-2022年估值为25.20/21.20/18.49倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品上线延期风险,行业政策监管趋严,系统性风险