数据港：毛利率显著提升，业绩增长可持续性强

营收环比小幅增长,新增产能已开始产生收入:由于业务调整,百度公司在2019年初开始逐步退租公司在杭州的数据中心,使得公司IDC服务业业务收入在2019年出现下滑。我们推算,在2019年Q4公司单季度的IDC服务业业务收入规模在1.65亿元左右;公司已经完成部分阿里巴巴定制的数据中心的建设工作,新增产能开始投入使用。2020年Q1公司的营收全部来自于IDC服务业,环比提升约5%。因此,公司的新增产能已经开始产生收入。

毛利率显著提升,主要原因或是数据中心布局结构性的变化:2020年Q1,公司实现毛利率约42.8%,同比提升约3.7%。与2019年Q1相比,公司的数据中心布局发生了一些变化。2020年Q1,公司在河北的张北、内蒙古的乌兰察布增加了一些数据中心,在杭州区域减少了大约1000个数据中心机柜。张北、乌兰察布这些区域每年Q1的气温会显著低于杭州等南方区域;因此,用于保持数据中心温度稳定的空调用电量也会同步下降。

电费是公司IDC服务业的主要成本;因此,电费的下降会使得公司的毛利率有所提升。

在手订单充足,业绩增长可持续性强:根据我们计算,除去2019年Q4公司交付的17000多个机柜,公司还有大约21000个机柜处于在建或者即将进入建设的状态。这些机柜,预计都将交付给阿里巴巴使用。需要注意的是,阿里巴巴近期宣布,在未来三年还将投入2000亿元用于云计算等基础设施的建设。我们认为,公司可能还会获得更多阿里巴巴的数据中心需求订单。考虑到阿里巴巴是国内最大的云计算服务提供商,公司的业绩增长可持续性有望得到进一步增强。

投资建议:我们维持之前的盈利预测:2020年-2022年,公司收入规模分别为8.8亿元、13.0亿元和18.2亿元,归母净利润分别为1.2亿元、2.1亿元和3.9亿元。维持公司的“推荐”评级。

风险提示:1、公司数据中心投产不及预期,河北区域的HB33、HB41、2A-3,北京的房山,广东的GH13,江苏的JN13,浙江的ZH13,内蒙古的NW13等数据中心不能按时完全投产,将会使公司业绩增长不及预期;2、阿里巴巴订单执行不及预期,根据公司公告内容显示,阿里巴巴已经与公司签订了HB41、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心机房建设的合作备忘录。这些数据中心已于2019年下半年开始逐步交付给阿里巴巴使用,若是阿里巴巴在交付后没有及时进行服务器的部署,将会使公司业绩增长不及预期;3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战,目前,数据中心运营服务的单机架服务价格处于较为稳定的状态。若是有参加者为了获得市场份额而采用激进的市场策略,会迫使公司被动调低价格,将会使公司业绩增长不及预期。