华域汽车点评报告:业绩短暂下滑不影响成长潜力

业绩下滑充分反映疫情影响

因新冠肺炎疫情,一季度全国汽车销量下滑42.4%,在此影响下,公司业绩出现大幅下滑。归母净利润降幅较大的主要原因是因疫情停产期间工资福利等人员费用正常发放导致管理费用和研发费用占比提升了2.1pct,以及基于同样的原因,对合营联营企业的投资收益下降了89.15%。公司一季度经营状况比较充分地反映了疫情的影响,目前汽车销量平稳恢复,公司通过多项举措压减费用,三费占比有望快速降低至疫情前水平,促进公司业绩快速走出疫情阴霾。

核心业务面临良好发展机遇

公司在豪华品牌、日系品牌、新能源汽车品牌等客户业务开拓上取得实质性突破,未来有望取得进一步拓展。公司相继整合了安全系统、车灯、内饰以及座椅结构件业务,形成自主管控的全球化发展平台,公司内外饰件板块业务运营效率以及海外业务规模有望取得大幅突破。公司加大了新能源及智能化零部件研发和业务开拓,未来有望成为公司业务的重要增长点。

投资建议

公司现金流稳定、在手现金充裕,资产负债率较低,抗风险能力强。公司在整合合资业务,拓展上汽集团外业务以及海外业务、拓展新能源及智能化零部件业务等方面存在巨大的空间和潜力。公司分红率长期保持在较高水平,综合考虑公司竞争力和估值水平,维持公司“增持”评级。

股价催化剂:新兴业务和主要客户取得关键订单;合资业务股权变动。

核心风险:受疫情影响海外业务大幅下滑;整车销售市场竞争加剧导致成本传导至零部件领域;新技术研发导致成本增加。