美的集团2019年报&2020一季报点评：以数致远，稳健前行

事件:

公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营收2782.16亿元同比增长7.14%;归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%;2020年一季度公司营收580.13亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11亿元,同比降低21.51%;同时,公司拟每十股派发16元(含税)现金红利。

报告要点:

疫情影响有限,经营韧性十足2019年公司营收2782.16亿元,同比增长7.14%;归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%;2019年公司销售费用率提升0.52pct,期间费用率提升0.42pct至18.03%。由于原材料价格下降以及空调、消费电器等高毛利产品占比提升,公司毛利率提升1.33pct至28.86%,净利率提升0.75pc至9.09%。

2020年Q1由于疫情影响,公司销售费用率降低2.91pct,期间费用率降低1.27pct至16.23%。2020年一季度公司营收580.13亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11亿元,同比降低21.51%。

渠道扁平化进程继续,线上份额大幅提升2019年公司渠道进一步扁平化,线上营收接近700亿元,同比增长接近40%,线上渠道占内销比例提升至43.4%。由于疫情影响,2020Q1线上占比较2019年末提升2.4pct至45.6%。公司线下渠道继续扁平化,依托公司美云销等工具,推进零售商直供。

以数致远,战略全面升级2020年公司聚焦全面智能化和全面数字化战略,推动美的从以硬件为主的公司转变为以数据驱动的创新型科技集团。公司将在已有机器人和MIOT能力上运用数字化工具和方法,推动研、产、销的变革,实现与用户的直接沟通,并将美的工业互联网能力向外输出。

投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为243.80亿元、267.87亿元、289.60亿元,每股收益为3.50、3.84、4.15元,对应PE为14.94、13.6012.58倍。我们认为随着公司数字化进程推进,公司将从传统硬件企业向数字驱动的科技型企业公司转变,维持公司“增持”评级。

风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。