新媒股份一季报点评报告：业绩增长超预期，多重战略助推生态升级

事件:公司发布2020Q1季报,20Q1实现营收2.94亿元(YoY+57.79%,季度环比+9.95%),归母净利润1.44亿元(+95,61%);同日发布2019年年度报告,2019年全年实现营收9.96亿元(+54.85%),归母净利润3.96亿元(+92.83%)。公司业绩增长强劲,营运盈利能力突出,围绕“大平台·新生态”战略目标,深度聚焦家庭场景,借助牌照、平台、政策优势,具备稀缺+价值+成长因素,具备长期增长潜力。

投资要点: 基石业务增长迅速,布局上深耕+拓展:IPTV业务在继续深耕广东市场的同时,积极面向全国拓展业务,截至2019年末业务覆盖全国除广东省外11个省市。2019年业务实现营收8.28亿元(+61.67%),毛利率52.11%(-1.37%)。内容建设+精细化运营,用户规模&付费转化率稳步提升,2019年底全国专网有效用户超1800万户(+15%)。OTT业务营收1.29亿元(+30.79%),毛利率72.70%(+1.06%),收入主要来自用户付费与广告分成收入。云视听系列APP是报告期内重点发力项目,2019年度实现营收1.22亿元(+40.47%),年底云视听系列产品有效用户超1.3亿户(+31%)。

盈利能力提升,费用控制良好:2019年毛利率54.67%(-1.91%),但净利率提升至39.70%(+7.87%),20Q1净利率进一步提升为48.89%。

期间费率有所降低,2017-2019年,销售费率降至5.12%(-1.81%)、管理费率降至10.37%(-11.22%)。

短中期看,业务增长确定性高:IPTV业务用户 & 付费转化率 &ARPU提升皆有空间(截至19H1,公司IPTV基础业务用户渗透率仅为46.33%,低于全国同期水平64.7%;省外专网运营空间较大),OTT业务付费转化率 & ARPPU & 广告收入增长可期,探索新商业模式,进一步提高用户对大屏粘性。

中长期看,内生外延并重,抢滩5G+超高清视频机遇,打造智慧家庭生态:公司开展基于5G+超高清行业应用试点,全力打造多屏多终端5G+4K(8K)品牌产品线;通过参股、参设产业基金等多方式围绕智慧生态布局上下游;与华为海思、腾讯强强联合,共建广播电视AI应用重点实验室,共推媒体融合发展;拟组建超高清产业研究院,提升公司在超高清领域的技术实力;联手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K/8K超高清音视频内容合作,技术赋能生态,实现用户-平台-生态成长闭环。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022年实现营业收入13.98亿元、17.47亿元、21.08亿元;归母净利润分别为6.06亿元、7.83亿元、9.81亿元,对应EPS分别为4.72元、6.10元、7.64元,对应现价(4月20日收盘价)PE分别为33.59X、26.01X、20.76X,维持“买入”评级。

风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;行业政策收紧风险。