A股市场观察:企业盈利走弱,但领先指标走强

市场表现 :A 股今日低开以后窄幅震荡,中小创继续领跌。截至收盘,上证综指下跌 0.49%,沪深 300指数下跌 0.42%,创业板指下跌 1.37%,上证 50下跌 0.39%,中证 500指数下跌 0.76%,万得全 A 下跌 0.67%。

行业层面仅消费与周期行业表现较好,TMT 行业大幅下跌,涨幅前三名的行业是家电(+1.96%)、建材(+1.67%)、石油石化(+0.82%),跌幅靠前的是综合金融(-3.67%)、通信(-3.05%)、农林牧渔(-3.01%)。两市成交额 4977亿元(前值 6721亿元),今日北向的沪深股通休市。

市场点评:

今日 A 股延续周五的下跌状态,且成交量大幅萎缩,风险偏好保持较低水平。一方面因为当前进入数据验证期,投资者对经济数据和财报数据的悲观预期持续线性外推,截至 2020年 4月 10日,共 1000家上市公司发布业绩预告,创业板披露率接近 100%,创业板 2020Q1整体盈利同比下降 24.9%,中位数口径下,同比下降 29.8%。虽然从前期公布的经济数据,市场对上市公司盈利下滑已有预期,但本次创业板盈利同比下滑是以去年一季度低基数为基础的,仍引发了投资者对于上市公司后期盈利的担忧。TMT 行业在一季度盈利虽然表现较好,但由于 2018年电子行业的海外收入占比高达 38%,海外疫情将导致二、三季度需求确定性下行,相关产业链股票近期在经历反弹之后,基本面预期恶化引发了再次下跌。市场低迷的另一方面原因,可能是国内在政策宽松方面继续保持较强的定力,加剧了投资者对于企业二季度盈利回升力度的担忧。从 10年期 AA-企业债到期收益率和 5年期 AA-中票利率所隐含的风险溢价,近期大幅上升至前期高点,这也反映了当前政策宽松程度对于中小企业所面临的基本面下行压力是不够的。

往后看,我们在二季度策略所提到的四大变数中,市场仍在等待国内更明确的 “政策松”和“数据强”信号,3月份经济数据将在近期陆续发布,可能继续对市场产生一定制约。但从 3月通胀数据和近期美元指数回落看,制约货币政策宽松的因素正在逐步缓解;而且金融数据作为企业盈利的领先指标,3月社融增量和存量的超预期增长,未来也有望逐步反映在企业盈利的恢复上,市场磨底期宜多一分耐心。

配置上,重点关注逆周期调节对悲观预期修复,以及低风险偏好下业绩确定性更强的标的:

(1)关注逆周期抓手的纯内需标的,基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手,包括新老基建(建材、建筑、机械、5G)、汽车和地产。

(2)关注基本面受国内外疫情影响较小且未来业绩确定性强的细分行业,包括医药和食品饮料等必需消费领域。

(3)如果欧美经济二季度出现休克,从供应链的角度,关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能。

(4)当前市场整体股息率与 10年期国债收益率差值较大,可适当关注高股息板块。

风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。