寒锐钴业:四季度盈利持续修复

公司2019年实现盈利1,387万元略高于快报业绩:公司发布2019年年报,全年实现营业收入17.79亿元,同比下滑36.06%,实现归属上市公司股东净利润1,387万元,同比下滑98.04%;年报盈利略高于此前业绩快报数据1,054万元。其中,2019Q4实现归母净利润5,416万元,环比增长49.51%,钴价反弹带来业绩回升。

公司预告2020Q1盈利2,000-2,500万元:公司预告2020Q1盈利区间为2,000-2,500万元,同比大幅扭亏;主要原因是子公司刚果迈特电解铜新生产线于2019年底投产,同时子公司安徽寒锐募投项目投产,提高了钴粉原料自给率并带来委外加工成本下降。

钴产品销量增长,铜产品量利齐升:2019年公司实现钴金属产量7,953吨,同比下滑4.96%;销量7,357吨,同比增长26.28%;库存量1,499吨,同比下滑43.78%;钴产品收入13.63亿元,同比下滑44.59%;毛利率5.10%,同比下滑42.61个百分点。铜产品销量10,831吨,同比增长37.79%;收入4.14亿元,同比增长29.41%;毛利率33.75%,同比提升6.67个百分点。

拟定增布局钴原料与三元前驱体:公司拟非公开发行不超过8,065万股,募集资金不超过19.01亿元,扣除发行费用后全部用于“1万吨/年金属量钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目”。项目一期主要生产硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴等钴行业重要原材料,建设期2年;二期主要生产三元前驱体,建设期2年。公司项目达产后,将进一步拓宽钴盐产品线,同时加强对钴原料、废旧电池循环利用、三元前驱体业务的协同整合,完善产业链布局。

估值

在当前股本下,结合公司年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.79/2.17/2.79元(原预测为1.52/2.18/-元),对应市盈率61.9/22.4/17.4倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。