食品饮料行业研究：年报季报期把握确定性，消费回暖可期

季报期把握确定性,消费恢复提升板块信心。近期白酒板块调整明显,原因有三:1)美股的极速下跌,外资遇到资金压力和流动性问题,白酒公司持续净流出;2)海外疫情持续发酵,市场担心消费回暖的速度放缓,影响白酒板块的需求;3)近期茅台要求经销商打款4-5月,批价有所调整。渠道反馈,茅台批价2000-2100元,五粮液批价890-910元,泸州老窖批价780-790元,渠道库存均处于良性。我们认为,疫情背景下需求减少和价格短期下滑为正常现象,白酒公司管理层重视渠道良性发展,推出多项政策积极应对疫情。当前步入季报期,建议把握确定性品种。高端、低端白酒整体受疫情影响较小,一季度有望实现开门红。次高端龙头酒企积极应对疫情,有望逐步消化终端库存,建议关注疫情后补偿性消费。建议提前布局核心确定性优质品种,优先高端及低端确定公司,建议关注次高端弹性品种。

进入业绩验证期:澳优19年完美收官,飞鹤、蒙牛即将陆续披露年报。澳优于3月17日发布2019全年业绩,全年实现营业收入67.36亿元(同比+25.0%),主要受自有品牌业务拉动(同比+36.9%),其中牛奶粉与羊奶粉均实现高增。根据我们当前跟踪来看,目前公司线上增速较高,带动整体收入增长,销售模式调整取得较好的效果,一季度有望迎来开门红。当前进入业绩验证期,预计23、25日将分别迎来飞鹤、蒙牛的年报披露。经历短期回调后,目前两强估值已进入安全边际(伊利22X、蒙牛21X),市场当前需要3月份动销数据来验证销售好转趋势,目前仍处于观望阶段,市场静待风险释放完毕。龙头企业作为核心资产,目前已达到安全位置,我们仍然坚定看好乳业两强,当前重点推荐。

前2个月餐饮收入下滑43%,疫情影响逐步缓解。根据统计局发布的最新数据,2020年前2个月全国餐饮收入4194.3亿元,同比下降43.1%,增速下降较为明显,增速远低于同期社会消费品零售总额的累计增幅(-20.5%)。

餐饮消费下滑主要受疫情对消费抑制,消费者餐饮消费的频次和热度大幅降低。但我们认为不必过于悲观,一方面餐饮消费被抑制是疫情期间的特殊手段,待疫情结束后预计餐饮行业将重回高景气度甚至有望迎来报复性消费反弹;另一方面我们认为餐饮端对调味品需求的减少将有效被家庭烹饪承接。

疫情已逐步好转,对调味品行业冲击也有所减缓,同时此次疫情预计将推动需求加速向健康化、多元化转变,需求增长趋势不变。我们长期看好海天以稳健换空间;中炬高新受激励机制改革将迎来更快增长,估值有望提升,当前重点关注。

疫情短期影响产量下跌,待消费回暖重启需求。参考统计局的最新数据,2020年1-2月规模以上啤酒企业实现产量315.9万千升,同比下降40%,啤酒产量下降主要系供需两端均受到疫情较大影响。此次疫情带来的影响属一次性不可控因素,后续随着消费逐步放开,啤酒行业需求有望被重新激活,伴随旺季的来临,预计啤酒需求将得到较为明显修复。长期来看,结构升级和利润改善仍是行业增长的核心动能,各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束,推荐关注具备中高端研发和渠道能力的青岛啤酒,建议也重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的重庆啤酒等公司。

风险提示:疫情持续时间过长/宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。