生益科技2019年财报点评：5G成长周期，公司将继续高歌猛进

2019年业绩预告符合预期,5G建设趋势持续

19年营业收入132.4亿元,同比增长10.5%;净利润14.5亿元,同比增长44.8%;扣非净利润13.93亿元,同比增长50.7%。Q4单季度实现营业收入37.7亿元,同比增长约25.2%;净利润4.06亿元,同比增长119%,19年4个季度收入和利润增速不断提升。

受益于5G建设需求,量价齐升推动盈利能力持续提升

19年覆铜板销量9320.82万平方米,同比增长7.30%;销售粘结片12379.26万米,同比增长2.51%;实现收入100亿元,同比增长2.4%。毛利率为24.8%,同比提升4.6pct。销售PCB77.95万平方米,同比下降2.78%;实现收入20.95亿元,同比增长49%,核心是5G产品比例提高带来的单价提升53%,达到3970元/平米。PCB毛利率为30.15%,同比提升5.25pct。高频高速覆铜板改善公司产品结构,提升公司产品竞争力。PCB业务受益5G需求,量价齐升。

展望2020年,5G基站建设带动高频CCL出货,高速CCL也有望受益于服务器等下游市场的需求增长、进口替代效应的逐步强化。PCB方面,受益5G基站高频需求,量价提升。

新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强

产能方面,19年南通高频产线正式投产运营,产能150万平米;江西九江1200万平方米/年春节后投产;陕西产能搬迁预计新增200多万平方米,CCL产能预计扩充幅度在15%左右。PCB方面,生益电子三期预计2020年月产能13万平米;吉安生益电子第一期产能70万平米/年,预计在20年Q3开始释放,产能与需求将在20年产生共振。

风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。

投资建议:维持“买入”评级。

预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元,同比增速26.8%/30.4%/24.5%。当前股价对应PE=34.1/26.1/21.0x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。