健盛集团：越南产能释放是亮点，未来还看越南

事件:公司发布2019年年度报告,2019年实现营收17.8亿元,归母净利润2.73亿元,扣非归母净利润2.3亿元,同比分别增长12.86%、32.39%、27.32%。2019年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比增长17.95%、2.2%、25.04%、8.16%,归母净利润分别同比增长57.20%、12.34%、32.65%、39.56%,扣非归母净利润分别同比增长40.88%、27.53%、51.61%、-26.66%。同时公布每10股派息3.5元(含税),股利支付率显著提升,达到51.41%。(2018年/2017年分别为38.63%、47.49%)点评:

越南产能加速释放,产能利用率达新高,销量增长30%+,供不应求。2019年健盛越南棉袜设计产能1.45亿双,同比增长31.8%。产能利用率创新高,达到99.74%(2018年/2017年/2016年分比为95%、99.01%、94.18%)。受贸易战及低成本、税收优惠政策等影响,越南订单供不应求,海防基地棉袜销量达1.46亿双,同比增长30%+。

俏尔婷婷超额完成三年业绩承诺,计提超额奖励1842万元。俏尔婷婷原股东承诺2017年/2018年/2019年实现扣非净利润不低于0.65亿、0.8亿、0.95亿。实际2017年/2018年/2019年分别实现扣非净利润0.67亿、1.01亿、1.09亿,均超额完成业绩承诺。

盈利能力提升,运营稳健有进,效率提升。2019年毛利率/净利率同比增长1.24pct/2.21pct,存货周转天数/应收账款周转天数/应付账款周转天数同比增长5.7/-1.64/0.19天,ROE/ROA同比增长1.8/1.4pct。

三年规划指引未来。公司制定2020-2022三年战略规划,计划投资5亿元,在越南清化工厂新增袜机2000台;在越南兴安工厂新增无缝织机330台(目前110台无缝编织机及配套设备预计2020年初投入生产)。提升信息化、智能化、国际化水平,实现OEM向ODM的转变,成为全球针织运动服饰制造领航者。

盈利预测:预计2020-2022年公司收入同比增长14.4%、18.52%、17.05%,归母净利润同比增长17.88%、20.68%、21.02%,EPS分别为0.77元、0.93元、1.13元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:海外疫情发展不确定影响客户订单、产能投放不及预期等。