传媒行业:MCN视角看影视,多元变现、价值重塑的战略机遇

影视公司与MCN在内容变现上具备一致性。MCN产业初具规模,影视公司较早涉足MCN的整合营销,流量红利期后,迎来内容效率之争和电商运营能力之争,我们认为影视公司依托于内容优势或可有突出重围的机会;2)MCN业务有望打开为影视公司ToC的变现空间。TOB的内容版权分销奠定影视公司的业绩基本盘,在艺人经纪、优质PGC能力及品牌主资源的基础上可有序展开直播带货、品牌广告等业务;从业务基础上来看,无论是内容制作能力,还是头部KOL资源上(华策、慈文、欢瑞、北京文化等公司旗下艺人在社交媒体平台上拥有庞大粉丝基础),均具备良好的业务基础;但在运营、选品和带货等环节尚存缺憾;3)影视内容行业经历下行周期,上游供给显著出清、下游需求有望向好,行业拐点已经显现。影视内容公司利润边际向好,商誉风险释放,经营性现金流大幅回暖,是影视内容板块业绩向上的前置向好标志,依托MCN的ToC业务有望改善影视内容公司多元变现能力、提升估值中枢。

投资建议:经历下行周期,影视内容行业迎来上游内容供给出清、下游需求改善的拐点时刻;MCN及电商产业的快速发展亦赋予商业模式从toB到toC转变的可能,在多元变现、产业链价值重塑之下,上市公司成长性和估值体系有望重塑;建议重点关注影视内容头部标的,内容与平台运营推荐芒果超媒,影视剧板块重点推荐华策影视、新文化、慈文传媒、欢瑞世纪,关注唐德影视,电影内容推荐北京文化、光线传媒、万达电影,关注华谊兄弟等标的,平台及内容运营推荐芒果超媒,版权运营推荐捷成股份。

风险提示:内容项目波动风险;政策端监管趋严;MCN业务开展不及预期。