2020年2月挖机销量点评:寒冬将去,等候花开

2020年1-2月份挖掘机销量跌幅符合预期。根据工桯机械协会统计数据,2020年1-2月挖掘机销量19222台,同比下跌37%。其中,2月份挖掘机销量9280台同比下跌50.5%。1-2月份国内市场销量14667台,同比下跌46.5%。出ロ销量4555台,同比増长48.2%。觉疫情和春节假期前置的影响,挖掘机销量同比出现较大跌幅,符合市场预期。

疫情推迟春季开工,将传统旺季顺延至二季度。受疫情影响,全国各省份在1月23日之后陆续进入一级突发公共卫生事件响应状た,主机厂商和下游工程项目基本处于停工状态。載止到2月底,下游复工率只有20%左右,直接抑制了相关的设备需求。当前,国内疫情得到基本控制,下游复工回暖,我们预计传统的开工旺季将会顺延至二季度。

疫情对宏观经济影响较大,政府预计通过基建加大逆周期调节力度。此次疫情对宏观经济产生较大负面影响,政府全年稳增长的压力加大,基建有望成为逆周期调节的重要手段。其中,专项债有望在规模和结构上向基建项目倾斜,带动全年基建投资增速。

行业竟争更加理性叠加下游需求多元化,工程机械行业景气度有望继续保持。对比上一轮“四万亿”投资驱动下的行业繁荣,本轮行业复苏受更新需求、机器替代人工需求、海外市场需求等多因素驱动。同时,行业内并未出现零首付等激进的销售策略,行业竟争更加理性,我们认为工桯机械行业2020年景气度有望继续保持。

经过周期洗礼,行业星现“国产替代”和“龙头集中”现象。

中联、徐工等内资龙头经过多年努力,在技术创新、梁道布局、维保服务等方面不断完善,抢占外资厂商的市场份额,2016年以来内资品牌市占率不断提升至63%左右。同时,行业复苏以来CR5和CR3从55%、42%分别提升到66.46%、56.25%,行业向头部集中现象明显投资建议。我们认为此轮行业复苏和上一轮强刺激下的行业扩张有显著区别,龙头企业在此轮复苏中营收和净利润不断改善,现金流状况纷纷创出历史最好水平。同时,对标海外巨头的成长路径,内资龙头经过多年的海外布局,借助“一带一路”的国家战略,海外收入成为收入重要组成,烫平周期波动。建议关注行业龙头三重工、中联重科、建设机械以及核心零部件厂商恒立液压、艾迪精密风险提示:疫情出现反复挖掘机下游需求萎缩;原材料价格大幅波动;海外市场需求下降;市场非理性竟争。