钢铁行业周报:警惕原油价格战带来的短期成本扰动

外围市场波动明显,国内复工缓步进行 海外资本市场和大宗商品市场进入大幅波动期,原油受OPEC会议影响波动剧烈,价格波动对黑色系成本带来困扰。国内大基建情绪持续发酵,随着疫情影响的弱化,复工预期逐渐增强走势相对较强,现货钢价企稳回升,钢价综指下降0.83%,螺纹期货主力合约价格上涨3.18%。权益方面,申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为7.80%、2.76%,全市场排名第九。

库存增速收窄,是需求转好还是库满了? 根据mysteel库存统计口径,上周钢材总库存增幅162.11万吨,已经连续十二周增加,但增速连续两周放缓,由2月中下旬周累库300-400万吨降至162.11万吨,同时,市场传出天量钢材库存堆满仓库放不下导致口径内增速放缓的传闻。那么,到底是需求转好导致的库存增速放缓还是仓库放不下所导致被动的增速放缓?从成交上看,需求好转是肯定的,建材日均成交已有元宵左右的几千吨恢复至10万吨级,但跟往年同期相比,仍有不小差距,表明当前建材终端复工仍在进程当中。同时,疫情下物流交通受限,库存精确度有概率不如正常期间精确。回到对产业链的影响,在已知天量库存下,库存拐点何时到来更为影响未来价格和需求预期。

预期现实博弈下,原油价格战对于短期成本的扰动 上周五原油价格创下2014年以来最大单日跌幅,OPEC+会议谈判失败,减产延期和额外减产协议均未产生。周末沙特激进开启原油价格战,决定不再限产反而加大力度生产,大幅下调原油官方售价,短期内原油价格仍存大幅下跌可能。原油作为商品的锚,对于黑色产业链原料价格有一定影响,原油价格大幅下跌将带动原料成本下跌,在当前预期现实博弈的微平衡下或将使黑色系价格向下倾斜。根据我们模拟的钢厂利润显示,受原料价格低于2月影响,钢厂盈利已连续两周回升,目前成本面临再次下移,短期钢价下降空间也将打开。

修复行情仍会延续,关注钢厂盈利修复 宏观情绪在信贷数据出台后更偏乐观,但在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势,短期来看,在预期与现实对冲之下,给予行业“同步大市”的评级: 1、 以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话,地产基建需求更多的长材钢企更为受益,普钢利润面临修复需求,低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。

2、 特钢板块受周期波动困扰较少,也是今年板块内表现较好部分,在周期轮动背景下相关龙头也将受益,建议关注中信特钢等。

3、 管材景气周期来临,年初“三桶油”油企工作会议均表示在未来五年进一步加大上游勘探开发投资,管材需求迎来扩张周期,建议关注久立特材等。

4、 危中有机,此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势,1季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时2季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用,钢企盈利将重回上升通道,行业盈利与估值有望得到修复。