顺丰控股:去年业绩符合预期,今年开局良好

事件:1)公司发布业绩快报,2019年实现营业收入1121.93亿元(+23.37%);归母净利润57.97亿元(+27.24%),扣非后归母净利润42.08亿元(+20.78%),业绩符合预期。2)1月速运物流业务实现营收111.50亿元,同比增长10.64%,业务量5.66亿票,同比增长40.45%。多项业务处于高速成长期,成本管控助力公司利润提升。公司除时效件业务外,电商件业务、快运业务、供应链业务等均处于快速发展阶段。2019年公司推出“特惠专配”产品实现业务量快速增长,快运业务通过直营+加盟模式拓展市场,整合DHL实现供应链业务收入的逐月增长,多项业务发力助力公司在庞大体量下依然实现营业收入的高增长。成本方面,公司2019年实行较强成本管控,在运输成本及人力成本端收效明显,实现利润的同步增长。1月快递业务量接近去年11月体量。1月顺丰实现业务量5.66亿票,接近2019年11月旺季的5.68亿票水平,占据行业比例14%左右。业务量反季节增长的原因是一方面“电商特惠”带来大量业务,1月非春节日期同比继续保持高增长,另一方面顺丰“春节不打烊”政策执行良好,疫情冲击下,公司不仅承担国内大量的防疫物资运输,1月27日至2月3日,顺丰全网运输救援物资超过816吨,2415万个包裹,且保障消费者快递需求,春节期间业务量占据行业近40%体量。全年快递增速持乐观态度,关注疫情结束后顺丰电商客户黏性。疫情虽然对快递行业造成一定冲击,但我们认为全年快递业务量增速仍有望维持20%。1)1季度为全年淡季,占全年比例为18.75%,且冲击主要体现在1-2月,影响有限;2)线上供需两端增加,加速线上渗透率提升,全年实物商品网上零售总额同比增速有望达20.18%,支撑快递业务量20%增速。疫情期间顺丰复工率高及空运优势吸引大量电商新客户,重点关注疫情结束后现有电商客户黏性。投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元,对应PE分别35x/31x/26x,维持“买入”评级。风险提示:疫情发展超预期,宏观经济下行导致商务件需求大幅减少