新大正:业绩略超预期,非住物管价值凸显

业绩高于预告,成本管控能力提升

2019年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长18.2%;超过此前公司预告的2019年归母净利润0.9-1亿元,同比增长7.3%-13.5%;此次,业绩超预告主要系公司成本管控效果好于预期。

规模平稳增长,全国扩张进行时

截至2019上半年末,新大正签约面积为6771万平,在管面积为5838万平,相较2018年末增长8.0%和8.8%。

经过20多年的发展,公司在管项目已超300余个,布局已拓展至16个省份的30个城市,综合实力全国前20,成功上市后,公司全国化扩张有望进一步提速。

专注物管赛道,盈利能力稳健

公司业务类型主要分为综合物业项目和专项物业项目,其中综合物业项目涵盖了公共、学校、园区、商业和住宅五种业态。2019年公司净利润率达9.9%,与上年基本持平,公司物业服务采取成本加成定价模式,长期来看,整体利润率将持续保持稳定。

投资建议

新大正在非住宅物业管理赛道具备领先优势,全业态布局和良好口碑助力公司全国化扩张。我们预计公司19-21年EPS分别为1.46/1.86/2.32元,对应PE分别为44.7/35.1/28.1倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

业务区域集中度过高、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。